鐵礦石是指含鐵量達到一定比例(一般是在25%以上)、具備工業(yè)使用價值的礦石，是鋼鐵冶煉的主要原料。高爐煉鐵的過程是以鐵礦石或鐵精粉為原料、以焦炭為燃料和還原劑、以石灰石為容劑，通過高溫焙燒將鐵元素從氧化物或礦物狀態(tài)還原成含鐵量94%左右的生鐵。根據(jù)礦物成分不同可將鐵礦石分為磁鐵礦、赤鐵礦、褐鐵礦和菱鐵礦，其中以磁鐵礦的使用范圍最廣，是當今世界普遍認為最適合煉鐵的鐵礦石。根據(jù)礦石品位不同可分為富礦和貧礦，一般富礦指含鐵量在60%以上，25%-60%之間的稱為貧礦，我國鐵礦石儲量豐富但有近80%屬于貧礦，開采難度大成本高。

    隨著我國工業(yè)快速發(fā)展和GDP總量的不斷增加，鋼鐵產量保持了多年來的高速增長，2000-2007年我國粗鋼產量平均增速達到了19%，連續(xù)6年成為全球最大鋼鐵生產國，對鐵礦石的需求量也不斷大幅增加，鐵礦石進口量從2002年的1.12億噸提高到2007年的3.83億噸，大幅提高了2.4倍，平均年均增長27%。

    鋼鐵產量的大幅增長滿足了我國快速發(fā)展的國民經濟，帶動了鋼鐵行業(yè)以及下游產業(yè)的飛速發(fā)展，但也導致了若干重大問題的出現(xiàn)，其中最嚴重的就是進口鐵礦石價格的連續(xù)性上漲，2002年進口鐵礦石到岸均價是24.83美元/噸，目前上漲到139.3美元/噸，上漲了4.6倍之多；而近5年來鐵礦石談判結果均是以漲價告終，08年更是接受了巴西礦漲價65%、澳礦漲價79.88%的歷史最高漲幅，使我國鋼鐵企業(yè)遭受了巨大了損失。研究鐵礦石的供需關系和未來價格走勢對鋼鐵行業(yè)具有很強的現(xiàn)實意義。

    鐵礦石價格：高處不勝寒

    進口鐵礦石價格分為協(xié)議價和現(xiàn)貨價，協(xié)議價是基于全球三大鐵礦石生產商與其購買方之間商定的合約價格確定的，一般是一年一議，經過20多年的協(xié)議談判，傳統(tǒng)的談判機制基本形成了三大原則：一是只議價不談量，二是實行“多對對談判”方式，三是被動接受原則，2008年的鐵礦石談判雖然維持了傳統(tǒng)的協(xié)議框架，但實質談判機制已被瓦解，換而代之的是一對一的相機談判機制。

    由于全球粗鋼產量不斷增長特別是中國鋼鐵產量增長迅速，使鐵礦石的需求量大幅增加，而鐵礦石的國際貿易供給有70%以上掌握在三大國際礦業(yè)公司中(BHPbillion、Riotinto、Vale)，使鐵礦石的供需關系天平一直向供給方傾斜，鐵礦石價格近年來呈現(xiàn)了加速上漲的態(tài)勢。從2003年財年開始，國際鐵礦石談判結果均是以漲價告終，2003－2007年鐵礦石協(xié)議價分別漲幅為：8.9%、18.8%、71.5%、19%、9.5%，其中2007年漲價9.5%是由寶鋼集團與巴西淡水河谷，可以說是比較成功的一次談判。

    2008年的鐵礦石談判是歷時最長、分歧最大的一次，由于礦業(yè)公司與鋼企代表之間存在很大的差異，使全球談判陷入一片混沌，最終的結果是日本與巴西達成粉礦漲幅65%、塊礦漲幅71%，而我國被動接受；中國與澳礦代表的談判一度陷入僵局，最終不得不接受粉礦上漲79.88%、塊礦上漲96.5%的結果，作為對澳礦的一個運費補償�？梢哉f2008年的談判最終是以鋼鐵企業(yè)失敗告終，鋼鐵企業(yè)再次陷入成本上漲壓力，更為糟糕的是傳統(tǒng)的協(xié)議定價機制被瓦解，這對一直以來處于談判弱勢的鋼鐵企業(yè)來說是一個巨大的挑戰(zhàn)，增添了往后談判的難度。

    從鐵礦石協(xié)議價格歷史走勢看，全球鐵礦石價格處于大幅上漲態(tài)勢，近年來更是呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢，從1988年至今，20次的國際鐵礦石談判中只有6次是價格下跌了，且下跌的幅度都比較小，其余年度均是不同程度的上漲。以巴西Vale的卡拉加斯塊礦為例，2000年該礦協(xié)議價格為16.19美元/干噸，到了2008年則上漲到了81.36美元/干噸，短短9年就上漲了4倍多，這對于大宗原料來說是巨大的漲幅。

    從現(xiàn)貨價格走勢看，由于鐵礦石現(xiàn)貨價格受到短期需求以及海運費波動的影響，價格漲幅高于協(xié)議價漲幅，以巴西塊礦為例，2008年協(xié)議價比2002年高出393%，而截至目前進口價格比2002年則高出461%，遠遠高于協(xié)議價格漲幅。即使扣除海運費后現(xiàn)貨價格也高于協(xié)議價，如今年7月份巴西現(xiàn)貨進口礦均價為155.16美元/噸，扣除運費89美元后為66.16美元/噸，折合為90.92美元/干噸，比2008年協(xié)議的81.32美元/干噸還高出了近12%，顯示了現(xiàn)貨市場仍然是需求旺盛。今年前8個月我國進口鐵礦石現(xiàn)貨到岸價為139.3美元/噸，比去年提高了57.9%，其中巴西礦上漲了43.98%、澳礦上漲了44.83%、印度礦上漲了60.34%。

    國內鐵礦石價格走勢與進口礦基本一致，近年來也呈現(xiàn)了加速上漲態(tài)勢，唐山鐵精粉(66%)價格由2002年的255元/噸上漲到目前的750元/噸，累計漲幅為195%；2008年唐山鐵精粉均價為1161元/噸，同比2007年的857元/噸上漲了35.47%。但國內鐵精粉價格走勢與需求關系(即鋼鐵產量)聯(lián)系更為密切，價格波動較為明顯。自今年6月份以來，由于鋼鐵需求疲軟、鋼價大幅下跌，傳導到上游鐵礦石價格走勢使國內鐵礦石現(xiàn)貨價格隨之出現(xiàn)調整，一直高位運行的鐵礦石價格開始掉頭向下，唐山鐵精粉市場價格由6月最高的1270元/噸下跌到目前的750元/噸，跌幅高達40.94%，目前這個價格已跌回到2007年初的價格水平，可以說是跌幅很深。9月鐵精粉均價為1011元/噸，環(huán)比8月下跌近170元/噸，跌幅為14.18%。

    供給：近年來鐵礦石供給量大幅增長

    三大供應商鐵礦石產量穩(wěn)定增長

    近年來，隨著鋼鐵產量的大幅增長以及鐵礦石開采投資的增加，鐵礦石產量也大幅提高，據(jù)統(tǒng)計，2005－2007年全球鐵礦石產量分別為15.56、17.98、18.98億噸，分別同比增長15%、15.56%、5.57%；其中三大鐵礦石供應商BHP、Rioto、Vale2005－2007年近三年的累計鐵礦石產量分別為5.12、5.53、6.02億噸，分別增長12.07%、8%、8.86%。而三大供應商控制了全球70%以上的鐵礦石貿易市場，其產量的增長直接影響未來全球鐵礦石貿易市場的供應量。

    由于鐵礦石價格的迅速增長，近幾年三大礦業(yè)公司都在加大了礦山的投資開發(fā)力度，預計08、09年BHP鐵礦石產量將分別增加1200萬噸、1500萬噸，產量將分別達到1.4億噸、1.55億噸；預計08、09年Rioto鐵礦石產量將分別增加2100萬噸、2000萬噸，產量將分別達到2億噸、2.2億噸；預計08、09年Vale鐵礦石產量將分別增加2400萬噸、1500萬噸，產量將分別達到3.2億噸、3.35億噸。此外，澳大利亞的另一大鐵礦石供應商FMG近年來產量不斷增長，逐漸成為貿易市場的新興力量，有望在2010年成為全球第四大鐵礦石供應商。

    據(jù)權威機構預計2008－2010年全球鐵礦石供應復合增長率在4.8%左右，國際貿易市場增量將分別達到7500萬噸、7000萬噸、7000萬噸，供給量穩(wěn)定增長。

    我國鐵礦石產量快速增長

    我國是鐵礦石儲量豐富的國家，2006年底統(tǒng)計我國鐵礦石資源儲量達到220.92億噸，主要分布在東北、西南和華北地區(qū)，尤其以遼寧、河北、四川、內蒙古、山東居多，主要分布在邊遠地區(qū)。

    由于我國鋼鐵產量的大幅增長，對鐵礦石的需求量也不斷增加，而進口鐵礦石價格的飛漲使我們鋼鐵行業(yè)面臨巨大的成本壓力，為減弱國內鋼企受制于海外礦業(yè)巨頭公司，國內近年來不斷加大了鐵礦石的開采力度，2004－2007年我國鐵礦石采選投資分別增長165.5%、114.6%、26.8%、19.7%；2008年1－8月礦石采選固定資產投資增速為53.8%，大大高于全社會固資增速，也大大高于鋼鐵冶煉行業(yè)的投資增速。

    如此高的礦石采選投資增速使近幾年鐵礦石產量出現(xiàn)了大幅增長。據(jù)統(tǒng)計，2005－2007年我國鐵礦石原礦產量分別為4.21、5.88、7.07億噸，分別同比增長25.3%、38%、18%，增速明顯大于粗鋼產量增速；2008年1－8月我國原礦產量為5.19億噸，同比增長20.3%。

    根據(jù)近年來的鐵礦石采選投資力度和產量增長情況，預計未來幾年我國的鐵礦石產量仍能保持高速增長，充分供應國內鐵礦石需求，我們預計未來3年鐵礦石原礦產量將復合增長14%，但由于我國原礦品位的不斷降低，實際鐵礦石有效供應量增長將下降，預計復合增長在8%左右。

    因為我國鐵礦石產量的不斷高速增長，使國內礦替代進口礦的比例得到提高，減弱了我國鋼鐵企業(yè)對進口鐵礦石的依賴。按鐵礦石有效供給產量計算(有效供給產量即指按照原礦品位折合成含鐵元素后的產量，我國原礦品位較低，一般按照30－40%的比例折算，在此按35%折算)，2007年我國自產鐵礦石有效供給占所需鐵礦石總量的51.93%，2008年1－8月份這個比例提高到55.23%，使得進口比例縮小到45%左右。

    需求：鋼鐵產量增速放緩

    全球粗鋼產量增速平穩(wěn)

    全球粗鋼產量進入平穩(wěn)增長時期，自2007年全球粗鋼月度產量突破1億噸后，月度產量就保持在1－1.15億噸之間，2007年粗鋼產量增速為8.7%；進入2008年后，月度粗鋼產量增速就維持在4%－6%之間，扣除中國產量后增速不足4%，主要原因是歐盟國家的鋼鐵行業(yè)處于成熟時期，產量保持平穩(wěn)。最新數(shù)據(jù)顯示，2008年8月全球66國粗鋼產量為112.2百萬噸，同比僅增長2.9%，環(huán)比則下降4.27%，已連續(xù)3個月出現(xiàn)環(huán)比下滑現(xiàn)象；產量增速大幅下滑的主要原因是亞洲市場尤其是中國市場產量增速下滑。1－8月全球粗鋼產量為926.3百萬噸，同比增長了5.6%，若扣除中國產量則僅同比增長3.8%。

    我國粗鋼產量增速放緩

    作為“工業(yè)糧食”，鋼鐵承載著我國工業(yè)化和城市化建設進程的重任，伴隨著我國經濟的騰飛迅速發(fā)展壯大起來，我們已經連續(xù)6年成為全球最大的鋼鐵生產國，粗鋼產量增量占據(jù)全球增量的70%以上。1998年我國粗鋼產量僅有1.14億噸，而10年后的2007年粗鋼產量達到了4.89億噸，增長了3.3倍。2002年開始我國鋼鐵進入快速發(fā)展階段，2002－2007年粗鋼產量平均增長達到了21.78%，可以說是增速驚人。

    但到了2007年下半年后，粗鋼產量增長速度開始下滑，2008年下滑更為明顯。居最新統(tǒng)計，8月份全國粗鋼產量為4257萬噸，僅同比增長1.3%，環(huán)比則大幅下降5.15%，已經連續(xù)2個月出現(xiàn)環(huán)比下滑現(xiàn)象。累計情況看，前8個月我國累計生產粗鋼產量為35109萬噸，同比增長8.3%，累計增速連續(xù)3個月出現(xiàn)下滑，比2007年出現(xiàn)明顯放緩(07年我國粗鋼產量增速為16.8%)。

    粗鋼產量情況與鋼鐵固定資產投資呈現(xiàn)滯后的相關性，鋼鐵投資屬于大型建設項目，從建設開始到完全投產一般需要2－3年時間，從圖18看出，2003-2004年的大量鋼鐵投資導致了2005、2006年粗鋼產量的高速增長，而2005、2006年由于國家的限制投資使鋼鐵投資增速放緩明顯，將導致2007、2008年粗鋼產量的增速放緩。

    因此，我們預計2008年全年我國粗鋼產量約為5.1億噸，增速為4.3%；預計2009年粗鋼產量為5.2億噸，增速將繼續(xù)放緩至2%。由于今年以來鋼鐵投資增速出現(xiàn)反彈，我們判斷在2010年后鋼鐵產量增速將反彈。

    2009年鐵礦石談判前瞻

    全球鐵礦石價格是基于全球三大鐵礦石生產商與其購買方之間商定的合約價格確定的，一般是一年一議價。資料顯示，當前國際鐵礦石的價格談判機制始于1981年，至今已有27年歷史，形成了嚴格的談判體系。傳統(tǒng)的談判機制基本形成了三大原則：一是只議價不談量，每年談判價格都是在上一年的價格基礎上實行漲跌幅規(guī)定；二是實行“多對對談判”方式，主要是由供應方(主要是BHP、RIoto、Vale)和需求代表(主要是中國寶鋼、日本新日鐵、歐洲阿賽洛)就下一財年的價格情況進行談判，決定下一財政年度鐵礦石價格(離岸價格)；三是被動接受原則，即任何一家礦山與鋼廠達成礦價協(xié)議，則其他各家談判均接受此結果，談判分為亞洲市場和歐洲市場。2008年的鐵礦石談判巴西和澳洲礦石漲價分別為65%和79.88%，首次出現(xiàn)漲跌幅不一致現(xiàn)象，雖然維持了傳統(tǒng)的協(xié)議框架，但實質談判機制已被瓦解，換而代之的是一對一的相機談判機制。

    每年一次的國際鐵礦石談判一直都受到格外的關注，2009年的談判即將拉開幃幕，價格漲跌如何？談判機制是否能延續(xù)？市場已經對此熱切關注著。每年的鐵礦石談判都是一個漫長而且復雜的事件，涉及到方方面面的博弈權衡。經濟形勢風云變幻，我們難以對談判作出預測，只能根據(jù)現(xiàn)有的資料和數(shù)據(jù)對大體趨勢作出方向性的預測。

    2009年的談判焦點主要集中在兩點：價格、機制，其中價格是談判的核心內容。影響協(xié)議價格談判結果的因素很多，在此我們將主要影響因素列舉如下：供需關系決定價格；礦業(yè)巨頭左右價格；匯率變化影響價格；海運費影響價格。

    供需關系決定價格

    根據(jù)經濟學的需求理論，供給大于求，即供給過剩時價格下跌；供給小于求，即供給不足時價格上升；供需關系平衡時價格穩(wěn)定，即為均衡價格。

    鐵礦石的供需關系決定了未來價格的走勢。從供給方面看，前文闡述的全球鐵礦石供給穩(wěn)定增長，未來3年的復合增長率在4.8%左右，未來3年國際鐵礦石貿易市場鐵礦石增量在7000萬噸以上，可以說是供給充足；此外不可忽視的是我國鐵礦石產量增長迅速，增速遠高于粗鋼產量增速，必會對進口鐵礦石產生越來越大的替代效應，減少國內鋼企對進口礦的依賴。

    需求方面，全球鋼鐵產量已經進入穩(wěn)定增長期，由于是歐美地區(qū)的鋼鐵產業(yè)處于成熟期，增產難度較大，近幾年的主要增量部分還是來自中國，我國鋼鐵產量占全球產量的近40%，增量占據(jù)了全球總增量的近70%，因此可以說從一定程度看對鐵礦石的需求主要來自中國；由于2005－2006年鋼鐵投資處于相對較低水平，因此2007－2009年我國粗鋼產量增速處于減緩趨勢，我們預計2008年我國粗鋼產量增速為4.3%，2009年粗鋼產量增速將繼續(xù)放緩至2%。

    因此，從以上層面分析鐵礦石市場處于供給趨向過剩趨勢。

    但是，我們必須指出的是三大礦業(yè)公司的鐵礦石產量占比不斷提高，他們在國際市場上的“價格話語權”不斷提升，目前全球鐵礦石貿易市場份額70%以上被三大礦業(yè)公司占據(jù)，即目前的貿易市場處于嚴格的寡頭壟斷市場。所謂寡頭壟斷，就是少數(shù)幾個企業(yè)控制整個市場，他們供應的商品占這個市場最大最主要的份額。寡頭壟斷的最大危害就是他們往往通過控制產量或者相互勾結來左右價格，使之達到利潤最大化。也就是說在寡頭市場上的供給是有彈性的，當供給過剩導致價格下跌時，他們會通過聯(lián)合限產來維護價格。因此，鐵礦石市場處于供給趨向過剩趨勢是暫時的，未來的走勢很有可能是處于相對平衡狀態(tài)，這樣會使鐵礦石價格走勢相對穩(wěn)定。

    礦業(yè)巨頭左右價格

    正如前面敘述，現(xiàn)在的鐵礦石貿易市場屬于寡頭市場，三大礦業(yè)公司控制了全球70%以上的鐵礦石貿易市場份額，他們在“操控”價格方面具有雄厚的實力和豐富的經驗。他們在談判進程中經常通過非正常的手段來影響價格，如往往在談判中實行限產，導致現(xiàn)貨市場價格暴漲，為談判增添籌碼；或者是利用礦難等偶然因素乘機減少或停止礦石供給，造成鐵礦石供應緊張的假象；或者實行寡頭勾結，聯(lián)合對鋼鐵企業(yè)施壓，達到談判目的。

    另一方面，作為鐵礦石需求方的鋼鐵企業(yè)的產業(yè)集中度遠不及礦業(yè)公司，我國鋼鐵產量前10名的市場占有率不到40%，且在談判中一直沒有形成一致的意見，談判優(yōu)勢不明顯，合力相對較弱。

    2008年的談判結果正是遭受到了礦業(yè)公司的集中“圍剿”。在漫長的拉鋸談判中，日本出于本國利益率先與巴西達成了粉礦漲價65%、塊礦漲價71%的協(xié)議，以寶鋼集團為代表的中國談判團不得不被動接受了這一協(xié)議結果。然而，談判并未就此完成，澳大利亞的“兩拓”沒有就此罷休，而是額外要求提出所謂的“海運費補償條款”，原因是澳礦運程較短運費較低，要求澳礦FOB價格應比巴礦較高，談判一度陷入僵局；最后在6月下旬談判最后期限時，寶鋼不得不與力拓達成了PB粉礦、楊迪粉礦和PB塊礦將在2007年基礎上分別上漲79.88%、79.88%和96.5%的結果。雖說這一結果維護了長期以來的“傳統(tǒng)框架”，實行離岸價結算，而沒有之前澳方提出的到岸價或者是“運費補償”，但價格漲幅與巴礦完全脫節(jié)，傳統(tǒng)的被動接受原則最終瓦解。

    因此，2009年的鐵礦石談判也同樣會面臨這些問題和壓力，需求方需要團結一致才能有效抵制礦業(yè)巨頭施加的種種壓力，否則將很難達成滿意的談判結果。

    匯率變化影響價格

    國際匯率變化也是影響鐵礦石談判價格的一個恨重要的因素，因為國際鐵礦石協(xié)議價格是以美元計價的，美元的走勢強弱直接影響到本國鐵礦石進口價格。

    近年來由于美國實行了弱勢美元政策，使美元相對其他各國貨幣是貶值的，這樣以美元計價的商品在美元貶值下呈現(xiàn)上漲趨勢。在國際貿易中，以美元計價的商品對于出口方是不利的，因為美元貶值使其要承擔匯兌損失，兌換成本國貨幣就相應減少購買力；而對于進口方是有利的，美元貶值意味著本幣升值，則相同金額的本幣可兌換更多美元來購買到更多的美元商品。因此，在美元的持續(xù)貶值中，以美元計價的鐵礦石只有通過漲價來抵消美元貶值帶來的匯兌損失，這也是近年來鐵礦石價格不斷上漲的一個重要原因。因此，總的看來，人民幣升值，外幣貶值，對我國進口鐵礦石是有利的，但礦業(yè)公司試圖通過漲價來補償匯兌損失，使鐵礦石價格受此影響。

    海運費影響價格

    國際鐵礦石貿易量90%以上是通過海運來完成的。海運費往往也成為礦業(yè)公司設定鐵礦石價格談判的一個砝碼，尤其是巴西礦，由于其運程較遠，運費往往占了到岸價的很大比例，因此是否把鐵礦石“綁架”運費成為近年來鐵礦石談判的一個重要議程。一般需求方是要求實行離岸價的，他們會通過與航運公司單獨簽訂航運協(xié)議來鎖定運價，以避免礦業(yè)公司從運費上再鉗制鋼企；而礦業(yè)公司則是主導到岸價的，希望能在運費上再獲得利益。

    但海運費不決定礦石價格，海運費的走勢與運量呈直接關系，反而成為了一個助漲助跌的“推動器”。當鐵礦石需求量大的時候，運力緊張使海運費暴漲；當鐵礦石需求疲軟時，運量下降又使海運費暴跌。近月來，由于國內鋼鐵需求疲軟，鋼鐵產量下降使鐵礦石需求也相應疲軟，鐵礦石現(xiàn)貨價格和數(shù)量都在大幅下降，海運費也呈現(xiàn)急劇下跌行情。

    總結

    鐵礦石作為鋼鐵冶煉企業(yè)的原料，其價格走勢直接關系著鋼鐵企業(yè)的運營成本和盈利狀況，近年來的協(xié)議價格和現(xiàn)貨價格的大幅上漲使鋼鐵企業(yè)面臨著巨大的成本壓力，鋼鐵企業(yè)只能通過鋼材漲價來消化鐵礦石價格上漲壓力。

    就目前的鋼鐵行業(yè)形勢看，處于面臨較為嚴峻的國際國內環(huán)境，在全球經濟放緩趨勢明顯的情況下，鋼鐵需求減緩將不可避免。單就我國經濟形勢看，經濟進入放緩周期的跡象已經較為明顯，鋼鐵下游的房地產進入衰退周期、汽車行業(yè)持續(xù)低迷、機械和造船也面臨著景氣度下滑的風險。在此情況看，鋼價大幅下挫、鋼鐵產量減少，對鐵礦石的需求也自然會相應減緩，這對2009年的鐵礦石談判是一個有利的談判背景環(huán)境，給鋼鐵企業(yè)一個良好的談判契機。

    一年一度的鐵礦石談判即將拉開幃幕，市場普遍關注，對談判價格的預測是十分困難的事，談判涉及到眾多力量的博弈和權衡，我們在此也僅僅是對歷史上以及未來的鐵礦石市場做了簡要的分析和闡述，尚屬于冰山一角。

    2009年鐵礦石談判同樣是供需雙方的一場智慧與影響力的較量，僅根據(jù)以上資料分析，鐵礦石供給充足、需求減緩、現(xiàn)貨價格大跌、鋼價下跌、全球經濟放緩??這些因素綜合來看對談判的需求方即鋼鐵企業(yè)是有利，但談判結果會受到礦業(yè)巨頭的聯(lián)合操控。

    總的來看，我們認為2009年的鐵礦石談判天平會向需求方傾斜，根據(jù)目前的全球經濟形勢，我們認為鐵礦石上漲的空間已經被限制了，而下跌的空間卻不斷打開，因為鐵礦石協(xié)議價格處于高處不勝寒的高位。粗略預測2009年鐵礦石漲跌幅度在＋10%之間，如果全球經濟進一步衰退，不排除鐵礦石協(xié)議價跌幅超過10%的可能。(東莞證券)