自9月16日進入此次降息周期以來，截至目前降息四次，利率累計下調(diào)189個基點，前三次累計81個基點。對于財務(wù)費用支出較大、資產(chǎn)負債率較高（約為負債率73%）的電力行業(yè)而言，此舉將大幅縮減財務(wù)費用而增厚利潤，形成較大正面影響。多次降息形成的累計效應(yīng)將使行業(yè)在未來年度較大受益，主要電力公司和整個火電行業(yè)2009年財務(wù)費用分別減少21億元和71億元。多次降息累計將使主要電力公司和整個火電行業(yè)2009年財務(wù)費用分別減少36億元和119億元。

　　有息負債率較高、財務(wù)費用高和股本較小公司受益。具體來說，受益較明顯的公司主要體現(xiàn)在幾個因素：1、有息負債/資產(chǎn)比例較高，如金山股份、大唐發(fā)電、國投電力和華能國際，2009年業(yè)績累計提升幅度在41％～51％之間；2、財務(wù)費用規(guī)模較大；3、股本較小，如黔源電力。

　　11月份以來動力煤價格大幅下跌，火電行業(yè)盈利受益反周期特征。10月份發(fā)電量首次出現(xiàn)同比下降，11月份頭兩周電力需求繼續(xù)惡化，同期動力煤暴跌，以秦皇島6000卡大同優(yōu)混和坑口6000大卡動力煤為例，從高點下來跌幅分別達到35%和20%，目前跌勢不減。近期由于電力需求銳減，導(dǎo)致內(nèi)蒙等區(qū)域試行電價下調(diào)（銷售電價和上網(wǎng)電價均大幅下調(diào)），但我們判斷，短期（3個月）從全國范圍來看，電價下調(diào)的可能性不大，目前煤價下跌對火電的業(yè)績提振高于發(fā)電量下降的負面影響，火電行業(yè)及公司四季度業(yè)績環(huán)比將有較大改善。

　　展望2009年，2009年上半年還將延續(xù)2008年四季度的趨勢，即煤價回落能夠持續(xù)帶來業(yè)績改善，但我們擔(dān)心，由于電力裝機的供給仍在增加，而電力需求增長有限，即裝機的供過于求將越發(fā)突出，下半年競價上網(wǎng)以及電價松動都可能發(fā)生。