長(zhǎng)期以來，火電行業(yè)由于資本密集屬性財(cái)務(wù)費(fèi)用高居不下。分析人士認(rèn)為，近日央行大幅降息108個(gè)基點(diǎn)這一普惠措施將有效緩解火電行業(yè)財(cái)務(wù)壓力，對(duì)效益的提升亦形成支撐；與此同時(shí)，近期煤炭?jī)r(jià)格的大幅下滑也將有助于行業(yè)景氣的逐步回升。

    據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至今年8月31日，火電行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為73%，在各行業(yè)中僅次于建筑建材行業(yè)，位居第二。前三季火電行業(yè)僅財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)137億，占全行業(yè)凈利潤(rùn)的48.9%。2003-2008年，財(cái)務(wù)費(fèi)用率卻由5.4％上升至6.4％，基本抵消了火電企業(yè)在期間費(fèi)用控制方面的努力，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于改善資本密集型電力上市公司業(yè)績(jī)的影響不可小覷。

    據(jù)國(guó)信證券電力行業(yè)分析師徐穎真估算，本次降息將使主要電力公司和整個(gè)火電行業(yè)2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別減少21億和71億。對(duì)于多次降息的累計(jì)效應(yīng)，徐穎真估計(jì)，“多次降息累計(jì)將使主要電力公司和整個(gè)火電行業(yè)2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別減少36億和119億”。

    不過，有分析認(rèn)為，由于火電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的快速上升過程是在今年年內(nèi)，財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低對(duì)增厚上市公司的每股收益有限，受益幅度反而差于大部分其他行業(yè)。據(jù)國(guó)泰君安電力行業(yè)分析師王威測(cè)算，明年國(guó)內(nèi)大型火電上市公司每股收益增厚幅度在0.07-0.1元之間。

    多次降息除了使得電力生產(chǎn)企業(yè)的高財(cái)務(wù)費(fèi)用率得到有效降低外，分析人士認(rèn)為，貸款利率的大幅下降將提升實(shí)力偏弱的火電公司獲取銀行貸款的意愿及能力，并能刺激房地產(chǎn)等下游行業(yè)提升電力需求。

    除了降息對(duì)電力行業(yè)構(gòu)成利好外，煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)下跌也在逐步挽回火電行業(yè)的頹勢(shì)。

    據(jù)了解，煤炭在火電發(fā)電企業(yè)成本構(gòu)成中占有70％左右的比例，煤炭?jī)r(jià)格是影響電力行業(yè)盈利能力最主要的因素。受經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)和出口增速放緩的影響，電力、鋼鐵、建材、化工等主要用煤行業(yè)增速都有較大幅度放緩。供需矛盾的變化，使得煤價(jià)自今年7月份開始下跌，而進(jìn)入10月份，下跌趨勢(shì)更為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到目前為止，大同優(yōu)混煤價(jià)格與最高點(diǎn)相比已經(jīng)下降了35％。煤炭?jī)r(jià)格下跌有助于改善電力企業(yè)的盈利能力，恢復(fù)行業(yè)的景氣。

    “從2008年三季報(bào)來看，電力行業(yè)大面積虧損，電力等資金密集型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境引起了決策層更多的關(guān)注。此次降息，無疑是給行業(yè)復(fù)蘇增強(qiáng)動(dòng)力。隨著燃料成本的不斷下降以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的縮小，電力行業(yè)的最壞時(shí)刻已經(jīng)過去。”長(zhǎng)城證券電力行業(yè)分析員張霖表示。

來源：證券時(shí)報(bào)