資產(chǎn)注入和整體上市將成為2009年乃至較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)電力行業(yè)的投資主題之一

    近期，電力行業(yè)的資產(chǎn)整合行動(dòng)比較活躍，大型電力集團(tuán)的并購(gòu)步伐加快。國(guó)投電力控股股東國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司籌劃重大資產(chǎn)重組事宜、中電投集團(tuán)重組貴州金元集團(tuán)、國(guó)電電力擬通過(guò)增資控股寧夏英力特集團(tuán)、華能集團(tuán)收購(gòu)山東魯能泰山股權(quán)、華電國(guó)際收購(gòu)河北華瑞能源集團(tuán)等，使電力行業(yè)資產(chǎn)整合呈現(xiàn)一片熱鬧景象。銀河證券分析師鄒序元認(rèn)為，在行業(yè)處于周期底部時(shí)，正是整合的活躍期。預(yù)計(jì)大型集團(tuán)（公司）將繼續(xù)在并購(gòu)整合中大展拳腳。

　　據(jù)鄒序元分析，電力行業(yè)的整合包含了產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下的優(yōu)勝劣汰、集團(tuán)（公司）內(nèi)部整合和對(duì)外擴(kuò)張三個(gè)層次。其一、“上大壓小”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)�！吧洗髩盒　笔菍�(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗，壓縮落后生產(chǎn)能力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要舉措。為調(diào)動(dòng)地方和企業(yè)“壓小”的積極性，發(fā)改委在審批政策上將項(xiàng)目新建與關(guān)停聯(lián)系在一起，且效果明顯�！吧洗髩盒　蓖苿�(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，客觀上也促進(jìn)了市場(chǎng)集中度提高，具有資金、規(guī)模、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)的大型電力公司將成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的中堅(jiān)力量。其二、內(nèi)部整合提升效率和價(jià)值。電力行業(yè)上市公司與集團(tuán)之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。上市公司和集團(tuán)進(jìn)行整合可以消除關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)作效率，還可以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)和上市公司發(fā)展戰(zhàn)略的統(tǒng)一。這對(duì)上市公司和集團(tuán)公司都是有利的，而且符合電力行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)資委表態(tài)支持，國(guó)有電力企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作、資產(chǎn)整合、實(shí)現(xiàn)“主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市”的愿望強(qiáng)烈。由于電力集團(tuán)的同質(zhì)性強(qiáng)，因此，各集團(tuán)在發(fā)展戰(zhàn)略的選擇上也有相似之處。預(yù)計(jì)2009年將有越來(lái)越多的電力上市公司與集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)整合。其三、對(duì)外擴(kuò)張謀求發(fā)展。發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局初定，加之優(yōu)質(zhì)電源點(diǎn)稀缺，各市場(chǎng)主體間的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。強(qiáng)勢(shì)電力集團(tuán)不再局限于“一城一地”（電源點(diǎn)）的爭(zhēng)奪，而是通過(guò)對(duì)外股權(quán)投資的方式謀求發(fā)展。2008年，由于價(jià)格管制束縛，電力行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境極其惡劣，發(fā)電公司普遍虧損，一些公司現(xiàn)金流緊張。行業(yè)處于底部時(shí)也是實(shí)力公司低成本進(jìn)行擴(kuò)張的較優(yōu)時(shí)機(jī)。同時(shí)，政府力推“廠網(wǎng)分離”，也為發(fā)電行業(yè)整合提供了許多機(jī)會(huì)。

　　鄒序元認(rèn)為，資產(chǎn)注入使上市公司獲得外延式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。他說(shuō)，國(guó)資委明確表態(tài)支持中央直屬企業(yè)和地方性國(guó)企整體上市（或主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市）。資產(chǎn)注入和整體上市將成為2009年乃至較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)電力行業(yè)的投資主題之一。五大發(fā)電集團(tuán)是電力產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量，其整合行為影響最大。由于集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模龐大且質(zhì)地差異較大，因此，最可行的整合方向是集團(tuán)持續(xù)向上市公司注入資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“分步整體上市”或“分區(qū)域整體上市”。此外，集團(tuán)公司的發(fā)展是動(dòng)態(tài)的，集團(tuán)電源資產(chǎn)的盈利能力在不斷改善，未來(lái)對(duì)上市公司的資產(chǎn)注入能力和可行性持續(xù)增強(qiáng)。

　　“相比五大集團(tuán)，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、長(zhǎng)江三峽開(kāi)發(fā)總公司和華潤(rùn)集團(tuán)等其他中央企業(yè)歷史負(fù)擔(dān)輕，其上市公司和集團(tuán)公司的盈利能力更加接近，資產(chǎn)注入的可操作性更強(qiáng)。此外，一些強(qiáng)勢(shì)地方性集團(tuán)公司也具備相似特征和實(shí)力，相關(guān)上市公司也值得重點(diǎn)關(guān)注，如粵電力、建投能源、川投能源、申能股份、通寶能源等，而且部分企業(yè)具備小公司、大集團(tuán)的特征，如果實(shí)施資產(chǎn)整合，則增厚效果或許更加明顯。”

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)