“國投系”重組生變，煤電未能合二為一。2月27日，國家開發(fā)投資公司(下簡稱“國投公司”)下屬國投電力(600886.SH)和國投新集(601918.SH)均宣布中止籌劃重大無先例資產(chǎn)重組，此舉意味著“國投系”兩家上市公司合并方案終止。
 
　　除公告所說重組方案中擬用于重組的資產(chǎn)范圍較廣、規(guī)模較大，涉及程序復雜導致無法完成重組外，國投電力董秘魏瓊告訴本報記者，投資者與監(jiān)管部門的壓力使得控股股東放棄這一“條件尚不成熟”的重組方案。她指出合二為一最大的困難在于處理資產(chǎn)權(quán)屬及平衡利益相關(guān)方。

　　而未能成功操作“大重組”的國投電力也已轉(zhuǎn)向電力板塊的“小重組”。魏瓊表示下周經(jīng)董事會審議后將會公布資產(chǎn)重組預案，預期將會注入國投公司其它部分未上市的電力資產(chǎn)。目前國投電力依然停牌。

　　重組擱淺

　　盡管國投電力和國投新集均未向外正式公布重組預案，但由于兩者于2008年12月9日同時停牌并都宣布籌劃重大無先例資產(chǎn)重組，加上國投公司整體上市計劃，使得市場均猜測國投電力與國投新集將合并。

　　而就在宣布重組擱淺的當天，魏瓊也向本報記者證實了上述猜測，指出合并方案是控股股東國投公司，根據(jù)國務院國資委鼓勵央企資源整合及整體上市要求而提出的。

　　2008年初，國投公司提出介入資本市場的“三步走”計劃:第一步是所投資的電力、煤炭、港口、化肥和高科技每個板塊進行整合資產(chǎn),推進上市；第二步是關(guān)聯(lián)企業(yè),例如煤電作為一個整體能源板塊,再次進入資本市場；第三步推進整體上市。

　　盡管國投公司有推進整體上市的計劃，但在電力資產(chǎn)及煤炭資產(chǎn)尚未完全注入電力平臺國投電力和煤炭平臺國投新集之前，就提出合并兩個公司的計劃確實讓外界感到意外。

　　“這個方案出得太匆忙了，缺乏事前足夠溝通。”安信證券電力行業(yè)首席分析師張龍對本報記者表示。據(jù)本報記者了解，此次重組國投公司原本僅想將部分電力資產(chǎn)注入國投電力，而非國投電力與國投新集合并這么龐大的重組計劃。

　　可以佐證的是，2008年9月太原煤博會上國投公司總經(jīng)理王會生曾表示，仍要以國投電力和國投新集分別作為電力資產(chǎn)和煤炭資產(chǎn)整合的平臺，并和港口、化肥等其它業(yè)務形成并列三大板塊。

　　“國投公司是被投行打動了，才‘頭腦一熱’同意修改重組方案�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的分析師告訴本報記者。據(jù)了解，“國投系”此次重組由中金公司負責操刀。

　　張龍也指出，雖然控股股東均為國投公司，但這么復雜的重組方案，兩公司沒有經(jīng)過長時間溝通很難成功，且目前煤炭盈利能力在下降，電力盈利能力在上升，股東也未必會接受合并。魏瓊表示，資產(chǎn)權(quán)屬劃分和平衡各利益方是操作兩公司合并的最大困難所在。

　　實際上，資本市場亦有類似的合并案例，如東方電氣集團下屬的東方鍋爐(600786.SH)并入東方電氣(600875.SH)，東方鍋爐于2008年1月18日順利退市�！皷|方電氣與東方鍋爐有長達兩年的事前溝通，所以最終能成功合并�！睆堼堉赋觥�

　　據(jù)了解，此次重組方案被認為“條件不成熟”還與地方政府不支持有關(guān)，國投新集的注冊地在安徽省淮南市，屬于淮南市的地方企業(yè)。按照原方案，國投新集的電力、煤炭資產(chǎn)將被劃轉(zhuǎn)至其他公司，勢必對淮南市的稅收產(chǎn)生影響。因此，地方政府對于重組的態(tài)度一直“不很積極”。最終，國投公司放棄了對國投新集的重組。

　　魏瓊表示：“雖然此次重組無法成功，但控股股東仍然保持整體上市的初衷，只是目前仍無法確定兩家公司合并的時間表�！毕嚓P(guān)公告表示，至少3個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。

　　回歸整合電力資產(chǎn)

　　退而求其次。國投電力只能回到原先電力板塊的重組設想：整合國投公司其它未上市的電力資產(chǎn)。魏瓊告訴本報記者，此次重組將不排除注入控股股東的電力資產(chǎn)，但對于具體注入資產(chǎn)清單仍需等重組預案出臺。

　　張龍分析，最有可能注入的是目前由國投電力托管的電廠。據(jù)了解，國投電力托管項目的權(quán)益容量為344萬千瓦，約占公司目前權(quán)益容量402萬千瓦的86%，其中包括盈利能力較強的大朝山水電站和天津北疆電廠。

　　實際上，國投電力權(quán)益裝機容量僅占國投公司約1/4，未上市資產(chǎn)也只能分批次注入，不可能一步到位。據(jù)國投集團的官方網(wǎng)站披露，2007年底國投公司電力總裝機容量達到2463萬千瓦。其中，控股裝機容量為1477萬千瓦，水電達到518萬千瓦，火電達到959萬千瓦。

　　目前，國投電力控股的3大火電廠，包括靖遠二廠、曲靖電廠和北海電廠，分別位于甘肅、云南和廣西。張龍表示，這些電廠所在地區(qū)都屬于高耗能行業(yè)集中、水電集中的地區(qū)，2009年利用小時數(shù)下滑的壓力極大，加上新建項目少，因此需要注入資產(chǎn)以增加新的增長點。

　　國投電力將于3月12日發(fā)布2008年年報，魏瓊告訴本報記者，雖然利潤大幅下滑，但2008年國投電力仍略有盈利。而對于2009年電煤，國投電力也仍有大部分合同未簽，“價格還要參考五大電力集團的談判結(jié)果。”

來源：21世紀經(jīng)濟報