江西水泥2008年產(chǎn)銷(xiāo)量及業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司08年水泥及熟料銷(xiāo)量為759萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)09年和10年水泥及熟料總銷(xiāo)量將分別達(dá)到1050萬(wàn)噸和1400萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率35%。

    江西水泥08年水泥及熟料綜合毛利率為19.40%，同比提升了1.96個(gè)百分點(diǎn)。在中部水泥企業(yè)毛利率整體下滑的情況公司毛利率仍然有提升，說(shuō)明區(qū)域整合和成本控制已經(jīng)逐現(xiàn)成效。

    江西省規(guī)劃09年重點(diǎn)工程項(xiàng)目投入900億元，固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到30-40%，將大幅帶動(dòng)全省水泥需求。公司的水泥銷(xiāo)售60%以上用于新農(nóng)村建設(shè)，30%左右用于基建重點(diǎn)工程，用于房地產(chǎn)的比例僅為5-10%，公司的水泥銷(xiāo)售受房地產(chǎn)開(kāi)工率不足的影響非常小。江西新農(nóng)村建設(shè)和基建的大規(guī)模進(jìn)行將保證市場(chǎng)好轉(zhuǎn)公司和新增產(chǎn)能的正常投放。

    公司所覆蓋的贛南區(qū)域市場(chǎng)封閉性好，新農(nóng)村和基建的推動(dòng)作用明顯，收購(gòu)國(guó)興分公司后公司市場(chǎng)占有率達(dá)55%，區(qū)域整合成果開(kāi)始見(jiàn)效，市場(chǎng)平均價(jià)格水平比贛北要高40-50元/噸，預(yù)計(jì)該區(qū)域銷(xiāo)售的水泥09年稅后噸凈利潤(rùn)可達(dá)到40-50元/噸(公司08年噸水泥凈利潤(rùn)8元)，噸水泥凈利潤(rùn)將有大幅度提高。

    公司單位煤耗較高，公司煤耗占水泥成本的40%左右，08年由于煤價(jià)大幅上漲業(yè)績(jī)受到較大影響，我們預(yù)期09年平均煤價(jià)相比于08年將下降15%，帶動(dòng)公司的毛利率大幅提升。
 
來(lái)源：東方證券