天津港(12.67,-0.48,-3.65%)裝煤量大幅下跌。3月天津港碼頭裝煤量90萬噸，同比下降30.77%環(huán)比下降65.38%;而黃曄港下水量630萬噸，同比減少3.08%，環(huán)比增長5%。港口裝煤量下跌與煤礦限產(chǎn)、鐵路運(yùn)輸調(diào)入減少有關(guān);合同價(jià)未定，沿海電廠從北方港口拉運(yùn)煤炭量減少也有影響。公司今后將大幅提升在天津港碼頭裝煤量，黃曄港維持原有裝煤量(我們判斷全年裝煤量為8200萬噸)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。電煤合同價(jià)格仍未全面簽訂;資源稅改增加政策性成本;內(nèi)蒙將嚴(yán)格審批新建煤炭項(xiàng)目，或?qū)⒂绊懝�司未來產(chǎn)能;3月全國進(jìn)口煤炭572萬噸(同比增長37.4%，環(huán)比增長17.2%)，海外煤炭注入或?qū)⒂绊懝�司銷煤。
    業(yè)績預(yù)測及評級。影響公司09年業(yè)績最重要的因素為合同價(jià)格，結(jié)合我們預(yù)測的09年產(chǎn)銷狀況，給予公司09/10年EPS1.55/1.70元，對應(yīng)PE16x/15x，提高目標(biāo)價(jià)至26.50元，當(dāng)前價(jià)25.42元，維持“增持”評級。
來源：中信證券