安徽省近年發(fā)展呈現(xiàn)出較明顯的重化工業(yè)特征，能源消費系數(shù)遠高于全國平均水平。同時，安徽省電力需求中99%依靠火電滿足，因此能源需求增量將直接體現(xiàn)為對煤炭資源的需求。按照主要下游耗煤增長及四大礦業(yè)集團產(chǎn)量增長，我們測算發(fā)現(xiàn)，安徽省內未來五年將依然維持少量的煤炭調入，換句話說省內四大煤炭企業(yè)只要能夠增產(chǎn)就能轉換為增收。我們認為，這類不存在銷售瓶頸，又有產(chǎn)量增長的公司是我們未來三年投資中的首選。

　　公司是區(qū)域內成長性最優(yōu)秀的上市公司，應當獲得估值溢價：截至目前，公司擁有生產(chǎn)產(chǎn)能1200萬噸，在建產(chǎn)能約650萬噸，礦井數(shù)量5對；同時，公司所處礦區(qū)擁有資源儲量101.6億噸，其中另有5對礦井已經(jīng)取得探礦權。充足的資源儲量，使公司有望在未來5年內，保證“每年投建一個礦井，投產(chǎn)一個礦井”，并在未來5-10年使產(chǎn)能從1000余萬噸增長至4000余萬噸左右，年復合增長率有望保持在15%以上。如此成長性將使公司快速成為安徽省內第二大煤炭生產(chǎn)企業(yè)。

　　公司是國投系下最優(yōu)質的煤炭生產(chǎn)主體，應當獲得收購溢價：2008年12月，公司控股股東國家投資開發(fā)集團擬展開重大無先例資產(chǎn)重足，重組后國投集團將成為名義上“煤電一體化”生產(chǎn)主體。實際上公司煤炭產(chǎn)能占到“國投系”下煤炭總產(chǎn)能的50%-60%，且盈利能力優(yōu)于其他生產(chǎn)主體，更優(yōu)于其他電力經(jīng)營資產(chǎn)。因此，未來一旦國投集團實施私有化，應當給予股權溢價。

　　結合多種估值方法，給予公司18元/股的目標價格，首次給予增持評級：依據(jù)謹慎原則，公司按照2008年合同價格確定了一季度銷售收入，我們認為未來3-6個月隨著電煤合同價格確定，公司同比銷售收入增長將有望繼續(xù)擴大；而更長遠來看，安徽省重化工業(yè)高速發(fā)展帶來能源需求高增長，也將成為公司盈利增長的源動力。首次給予“增持”評級。

 來源：中國證券網(wǎng)