近期我們調(diào)研了山西三個(gè)煤炭上市公司，大部分上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀惠^好。潞安環(huán)能09年以來(lái)煤價(jià)比較穩(wěn)定，且較08年綜合售價(jià)降幅較小，公司年初預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)基本上能夠保證，2010年產(chǎn)量增速較高，整體上市漸行漸近，維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)心可以止矣：在08年報(bào)中，公司對(duì)09年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)較高，市場(chǎng)對(duì)該盈利普遍存在擔(dān)心，從我們調(diào)研的情況來(lái)看，公司基本上能夠?qū)崿F(xiàn)年初預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)(公司預(yù)計(jì)09年EPS2.37元/股，較08年的2.48元/股僅下降4%)。公司當(dāng)時(shí)盈利預(yù)測(cè)的關(guān)鍵假設(shè)主要就是：1、煤價(jià)512元 /噸，較08年下降10%;2、控制管理費(fèi)用至13.42億元，較08年下降39%。從09年1-5月份來(lái)看，公司的綜合煤價(jià)達(dá)到了550元/噸，較年初的假設(shè)提高了大約40元/噸。如果管理費(fèi)用還能如預(yù)測(cè)的那樣從嚴(yán)控制，09年的業(yè)績(jī)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)。

　　通過(guò)整合小煤礦以及自建煤礦逐步達(dá)產(chǎn)，公司未來(lái)四年權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速12%，2010年產(chǎn)量增速較高。

　　核定產(chǎn)能600萬(wàn)噸的屯留礦逐漸達(dá)產(chǎn)：IPO資金的收購(gòu)的在建屯留礦基本完工，預(yù)計(jì)10年達(dá)產(chǎn)。屯留礦08年產(chǎn)量260萬(wàn)噸，09-10年產(chǎn)量分別為450萬(wàn)噸和600萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)73%和33%。

　　整合的地方煤礦產(chǎn)能未來(lái)會(huì)有較快增長(zhǎng)。

　　持股51%的潞寧煤業(yè)整合方案為13礦變3礦，規(guī)劃產(chǎn)能1260萬(wàn)噸(08年產(chǎn)量180萬(wàn)噸)，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年能夠完成整合并達(dá)產(chǎn)。

　　整合的上莊煤礦(60%)、溫莊煤礦(90%)、永紅煤礦(80%)目前產(chǎn)能較低，公司擬加緊技改，完成90萬(wàn)噸/礦的礦井建設(shè)，以符合2010年底山西保留小礦的條件。

　　近期公司整合的黑龍強(qiáng)肥煤公司(60%)和伊田肥煤公司(60%)未來(lái)將分別技改成90-180萬(wàn)噸和90萬(wàn)噸礦井。

　　新建300萬(wàn)噸姚家山煤礦(持股90%)將于09年底投產(chǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司09-12年煤炭產(chǎn)量分別為2840萬(wàn)噸、3440萬(wàn)噸、3830萬(wàn)噸和4690萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)10%、21%、11%和22%。四年產(chǎn)量的復(fù)合增速為16%。

　　由于新建煤礦大多不是全資，我們預(yù)計(jì)公司09-12年煤炭權(quán)益產(chǎn)量分別為2710萬(wàn)噸、3210萬(wàn)噸、3465萬(wàn)噸和3904萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)10%、18%、8%和13%。四年權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速為12%。

　　整體上市漸行漸近，按目前的數(shù)據(jù)測(cè)算，整體上市增厚業(yè)績(jī)34%。

來(lái)源：中國(guó)金融網(wǎng)