云維股份是云南省最大的焦炭生產(chǎn)企業(yè)，公司擁有煤焦化、煤電石乙炔化工和煤氣化三條產(chǎn)業(yè)鏈，是同類(lèi)上市公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。

　　業(yè)績(jī)扭虧。2008年10月開(kāi)始，金融危機(jī)的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化，并達(dá)到業(yè)績(jī)低點(diǎn)。2009年6月結(jié)束單月虧損，實(shí)現(xiàn)單月盈利。2009年一季度單季虧損9000萬(wàn)，二季度單季虧損300萬(wàn)，三季度單季盈利8000多萬(wàn)。預(yù)計(jì)2009年四季度與三季度經(jīng)營(yíng)狀況相當(dāng)，即單季每股收益達(dá)到0.3元左右。

　　焦炭產(chǎn)能擴(kuò)張。公司主要產(chǎn)品為焦炭，產(chǎn)能為305萬(wàn)噸/年，2010年，公司將新增95萬(wàn)噸的焦炭產(chǎn)能（總產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能為289萬(wàn)噸左右），2009年1~11月，焦炭產(chǎn)量264萬(wàn)噸，銷(xiāo)量262萬(wàn)噸。

　　上游供應(yīng)有保障。公司焦炭生產(chǎn)所在地區(qū)曲靖是云南省主要的焦煤產(chǎn)地，當(dāng)?shù)負(fù)碛薪姑寒a(chǎn)能3000萬(wàn)噸左右，資源量豐富。公司實(shí)際控制人云南煤化工集團(tuán)是云南省最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，下有東源煤業(yè)集團(tuán)。在煤炭供應(yīng)緊張的情況下，則通過(guò)關(guān)聯(lián)交易保障煤炭供應(yīng)。

　　未來(lái)仍有煤礦收購(gòu)。旗下團(tuán)結(jié)煤業(yè)目前產(chǎn)能為15萬(wàn)噸/年，2010年將擴(kuò)產(chǎn)到25萬(wàn)~30萬(wàn)噸左右。同時(shí)，在談幾個(gè)小煤礦，產(chǎn)能均為10萬(wàn)噸 /年左右，未來(lái)計(jì)劃擴(kuò)建到30萬(wàn)噸以上。其中，取得礦權(quán)將采用自有資金，而擴(kuò)建資金將通過(guò)其他方式獲得，公司方面，希望未來(lái)焦煤總自給量達(dá)到200萬(wàn)噸。

　　公司焦炭產(chǎn)品2010年貢獻(xiàn)每股收益0.34元左右。1.35噸煤生產(chǎn)1噸焦炭（高灰煤10%~20%，主焦煤25%~30%），公司焦炭的原材料成本為920~950元/噸，綜合成本為1200元/噸左右，在目前1300元/噸左右的價(jià)格水平下，公司焦炭噸毛利為100元，噸凈利為60元；預(yù)計(jì)2010年焦炭均價(jià)在1250元/噸左右，對(duì)應(yīng)的焦炭噸凈利為40元。新增產(chǎn)能將在云南省內(nèi)全部消化。預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)品2010年貢獻(xiàn)每股收益為0.34元左右,該業(yè)績(jī)超過(guò)去年全年業(yè)績(jī)。

　　甲醇是公司目前的第二大利潤(rùn)來(lái)源。公司擁有甲醇產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，其中18萬(wàn)~20萬(wàn)噸自用，11萬(wàn)噸外售。從甲醇市場(chǎng)走勢(shì)看，前期受中東低價(jià)產(chǎn)品沖擊，價(jià)格低迷，近期出現(xiàn)大幅上漲，高點(diǎn)達(dá)到2700元/噸左右，目前價(jià)格為2500元/噸~2600元/噸，應(yīng)為合理價(jià)位。公司甲醇成本按0.3元 /立方米煤氣核算，為1600元/噸左右，在目前的價(jià)格水平2500元/噸下，毛利率約為36%，盈利能力較強(qiáng)。

　　關(guān)于Shell爐資產(chǎn)注入問(wèn)題。集團(tuán)Shell煤氣化爐與云天化的裝置運(yùn)行效果相當(dāng)，由于全新進(jìn)口，問(wèn)題較多，所用煤種配比要穩(wěn)定，煤質(zhì)處于中等水平。由于該部分資產(chǎn)注入上市公司不能攤薄公司當(dāng)期EPS，因而雖然集團(tuán)作出承諾，但尚未注入。未來(lái)裝置開(kāi)車(chē)順利，即有注入希望，50萬(wàn)噸合成氨裝置和老的尿素裝置一同注入。

　　存在高送配預(yù)期。公司方面表示，目前每股凈資產(chǎn)較高，有股本擴(kuò)張需求，預(yù)計(jì)送配力度較大。

　　給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009年以及2010年的每股收益分別為0.26元和1.20元（按照單季每股收益0.3元計(jì)算），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為42.63倍和20.46倍。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)