下半年電力需求增速放緩、預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)11%左右。

　　2010年1-5月全社會(huì)累計(jì)用電量達(dá)到16575億千瓦時(shí)，同比大幅增長(zhǎng)23.3%。我們認(rèn)為上半年電力需求的高增長(zhǎng)來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及去年同期的低基數(shù)效應(yīng)�？紤]到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有一定的不確定性，以及房地產(chǎn)新政、淘汰落后產(chǎn)能、高能耗工業(yè)實(shí)施差別電價(jià)等因素，我們預(yù)計(jì)2010年下半年的電力需求增速將回落到5%左右。由于上半年電力需求端表現(xiàn)良好，我們上調(diào)2010年用電需求增速至11.0%，全社會(huì)用電量將達(dá)到40450億千瓦時(shí)。

　　來(lái)水情況改善現(xiàn)端倪、水電下半年或有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　受西南地區(qū)嚴(yán)重干旱影響，上半年水電利用小時(shí)數(shù)較去年下降明顯。但隨著雨季的來(lái)臨使得各流域來(lái)水情況進(jìn)入季節(jié)性增長(zhǎng)期，西南地區(qū)水電利用小時(shí)將逐步恢復(fù)。我們認(rèn)為，去年夏季豐水期大旱再次發(fā)生的概率較小，且考慮到2008-2009年，已經(jīng)連續(xù)兩年來(lái)水情況同比降低。從我們監(jiān)測(cè)的全國(guó)422座大型水庫(kù)來(lái)水情況看，09年3-4季度以來(lái)，干旱導(dǎo)致的來(lái)水偏少情況已經(jīng)明顯探底回升。因此，我們預(yù)計(jì)今年豐水期來(lái)水情況或?qū)⒊霈F(xiàn)較大改觀，水電下半年或有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　燃料成本仍然困擾火電、煤電聯(lián)動(dòng)或?qū)⒃賳��?dòng)。

　　上半年動(dòng)力煤價(jià)格并未出現(xiàn)我們之前預(yù)期的有利走勢(shì)。相反，由于電力需求的增加、水電出力不足導(dǎo)致對(duì)火電的依賴(lài)加大、以及煤礦安全事故和煤炭產(chǎn)業(yè)整合等因素的影響，動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)出淡季不淡的態(tài)勢(shì)。很明顯，動(dòng)力煤價(jià)格的堅(jiān)挺，已對(duì)火電企業(yè)帶來(lái)了明顯的成本壓力。隨著夏季用電高峰的來(lái)臨，煤炭?jī)r(jià)格還將進(jìn)一步上漲。因此，若不調(diào)整電價(jià)，火電企業(yè)今年或又將陷入全行業(yè)虧損狀態(tài)。我們認(rèn)為，由于動(dòng)力煤價(jià)格上漲幅度已經(jīng)達(dá)到煤電聯(lián)動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，則極有可能在2季度末3季度初實(shí)施新一輪的電價(jià)調(diào)整。但在較強(qiáng)通常預(yù)期的情況下，我們認(rèn)為即便實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)，電價(jià)向上調(diào)整的空間也比較有限，力度或低于08年兩次調(diào)整。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)