事件：

近日，國家發(fā)展改革委有關(guān)司局先后與神華、中煤集團(tuán)，以及內(nèi)蒙古伊泰集團(tuán)，山西同煤、晉煤、陽煤、焦煤集團(tuán)，河南鄭煤集團(tuán)進(jìn)行座談，要求煤炭企業(yè)顧全大局，穩(wěn)定煤價(jià)。具體要求：一是年度合同煤價(jià)不能變，已漲價(jià)的煤炭企業(yè)要在6月底前退回；二是國有煤炭企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)要帶頭保持市場煤價(jià)基本穩(wěn)定，不能帶頭漲價(jià)。

我們的觀點(diǎn)：

此次發(fā)改委以座談會(huì)的形式傳達(dá)對(duì)煤炭價(jià)格的意見，嚴(yán)厲程度雖不如08年6月19日和7月24日的兩次限價(jià)令，但勝在煤價(jià)價(jià)格尚在可控范圍之內(nèi)。

政策要求提出背景

“穩(wěn)定煤價(jià)要求”是針對(duì)二季度以來部分煤企上調(diào)合同煤價(jià)的行為提出。山西焦煤集團(tuán)自5.1起對(duì)省內(nèi)價(jià)格上漲35～50元/噸，陽煤集團(tuán)自6.1起上調(diào)40元/噸，同煤的軒崗及忻州煤礦自5.1起將計(jì)劃外煤價(jià)上調(diào)15元/噸，伊泰合同價(jià)提高30元/噸。這勢必會(huì)在夏季用電高峰即將到來之際同步甚至更大幅度地推高市場煤價(jià)，更加惡化目前微利的電力行業(yè)的盈利水平。1-5月份，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，火電行業(yè)僅有1.2分/Kwh的度電稅前利潤，即煤價(jià)再上漲30元火電商盈利再次滑入虧損局面。在目前政府“管理通脹預(yù)期任務(wù)十分繁重”的情況下，發(fā)改委不愿意在國內(nèi)通脹還未見頂、尚未出現(xiàn)確定回落態(tài)勢之前面對(duì)控通脹還是保行業(yè)盈利的尷尬局面。

政策對(duì)煤價(jià)的影響：合同價(jià)易限、市場煤難控

煤炭央企話語權(quán)提升合同煤價(jià)易限。自山西進(jìn)行煤炭資源整合之后，內(nèi)蒙古、河南也開始擴(kuò)大單井產(chǎn)能，不易控制的中小煤企不斷被大礦兼并收購，而國資委控股的大型煤炭央企在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)也相應(yīng)得到提升。而電企的重點(diǎn)合同煤亦主要是和這些大型煤炭央企簽訂，因而這次發(fā)改委明確表示對(duì)合同煤價(jià)的態(tài)度之后，“有關(guān)煤炭企業(yè)積極響應(yīng)”，合同煤回到年初簽訂價(jià)格較為確定。對(duì)于合同煤比例高的火電商如深圳能源[9.75 -4.51%]、粵電力有一定正面作用。

但決定市場煤價(jià)的參與者更加廣泛，即使通過行政手段完全限制了行業(yè)龍頭的帶頭漲價(jià)，也不能防范仍有一定數(shù)量存在的中小煤企的市場行為，我們預(yù)計(jì)今年夏季充沛的來水帶來的水電多發(fā)將一定程度上平抑用煤的緊張程度，但結(jié)合歷年的煤價(jià)季節(jié)性走勢，冬季用電高峰時(shí)市場煤上漲為大概率事件。

火電機(jī)會(huì)還需等到 “煤電聯(lián)動(dòng)”的真正啟動(dòng)，下半年水電更值得關(guān)注

結(jié)合行業(yè)目前盈利狀況，我們?nèi)跃S持下半年電價(jià)政策上調(diào)的判斷。由目前發(fā)改委態(tài)度來看，電價(jià)上調(diào)更有可能是在煤價(jià)開始回落后完成，即冬季用電高峰來臨之際為保障用電，電價(jià)上調(diào)的概率較大。且考慮到下游行業(yè)的承受能力，上調(diào)幅度和范圍都將十分有限，雖然目前電企的現(xiàn)金流狀況已不容樂觀，出于保證清潔能源發(fā)展規(guī)劃的完成，應(yīng)該重新考慮電力和煤炭行業(yè)間的利潤分配(從目前電力行業(yè)現(xiàn)金流來看清潔能源規(guī)劃目標(biāo)完成的可能性觀點(diǎn)詳見我們22日發(fā)布的《電力行業(yè)中期策略》)。僅靠一次性的小幅度電價(jià)上調(diào)難以改變火電行業(yè)目前盈利弱勢的被動(dòng)局面，真正的火電行業(yè)機(jī)會(huì)還需要等到煤電聯(lián)動(dòng)的真正啟動(dòng)或電價(jià)改革取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，但短期我們?nèi)匀豢床坏綐酚^進(jìn)度。

隨著汛期的來臨，下半年我們更看好水電。水電電價(jià)兼具內(nèi)在自然增長和外在政策上調(diào)雙重優(yōu)勢，同時(shí)，已經(jīng)進(jìn)入汛期的水量在“水電優(yōu)先上網(wǎng)”的發(fā)電順序下，收入和毛利水平都將同步得到大幅提升。

來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)