煤炭板塊處于行業(yè)構架中的上游，這意味著其擴張與收縮亦緊密的與宏觀經濟形勢、下游產業(yè)發(fā)展相關聯(lián)。土地、原材料、人工、資金構成總生產中4個基本要素，而中國目前正處在由于各項要素成本大幅上升，核心制造業(yè)利潤率被嚴重侵蝕的階段。故新一輪調控的最終目的是理順上游資源分配格局以及加強核心資源控制力，同時將中游制造業(yè)中本不應存在的部分剔除掉，并從新的領域尋找“突破口”。
　　結構性調整的方向如果確立，那么就應有持續(xù)性，如果行至一半或者政策效應還未完全體現，就半途而廢，那么負面影響較大，基于這個考慮，本次調控將持續(xù)相當長一段時間。
　　由于煤炭資源的地域性分割形成第一面“擋板”，資源大省內各煤業(yè)集團的快速發(fā)展形成第二面“擋板”，同時新疆、內蒙古等新開發(fā)區(qū)域由于省內經濟實力的限制亦使得資源為外省能源企業(yè)（另有部分非能源企業(yè)）所占據，對完全的資源統(tǒng)一構成實質性障礙，所以煤炭行業(yè)未來仍將維持壟斷競爭格局。
　　中游行業(yè)結構調整完畢后必然會對其應有的利潤率水平有所訴求，特別是調控效應起作用的初期更為強烈，在其產成品價格上漲空間極其有限的條件下，壓縮成本是唯一辦法，對照前述4個基本要素，土地、人工、資金三大要素相對調整難度極大，而原材料領域相對還有空間（基礎原材料如鋼鐵等亦受制于上游），故上游毛利大幅增長的時代已經結束。
　　行業(yè)成本線總體保持上升態(tài)勢，但缺乏大幅上漲的核心動力，故產品價格總體仍將維持小幅增長態(tài)勢，毛利水平有望提前進入穩(wěn)定期，并伴隨規(guī)模的擴大在利潤總額上保持增長；同時，煤炭行業(yè)發(fā)展無法超脫于整體宏觀經濟，下游結構性調整至少會對需求增量部分構成影響，從而使得行業(yè)內企業(yè)超預期增長的可能性變小，但行業(yè)本身特點一定程度上會弱化負面影響（比如隨著用煤增速的相對放緩，煤企過度開采的情況將得到遏制，煤炭利用效率也有望提高，產業(yè)鏈條延伸步伐將進一步加快，行業(yè)可持續(xù)發(fā)展得到保證）。
　　總體判斷，煤炭板塊整體“有反彈卻仍無趨勢”，而反彈高度取決于大盤反彈力度，建議投資者把握階段性反彈的投資機會，等待新一輪擴張周期來臨；同時，由于上半年板塊下跌幅度過大，下半年出現強于大市的行情也難以改變全年弱勢格局，故下調行業(yè)投資評級至“跟隨大市”。

來源：頂點財經