近期我們?cè)凇墩l動(dòng)了我的奶酪》鋼鐵行業(yè)深度報(bào)告中提出“超配鐵礦石”的觀點(diǎn)。投資者認(rèn)同的同時(shí)還心存疑慮，為什么礦石價(jià)格會(huì)明顯上漲？為此我們把7月13日在上海召開的《鋼鐵原材料國(guó)際研討會(huì)》中關(guān)于礦石的深度報(bào)告《瘋狂的石頭》PPT版本再次以文字版的形式發(fā)表，希望能對(duì)投資者有所幫助。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)：超配礦石！礦石四小虎：東“金”南“創(chuàng)”西“寧”北“鋼”。

　　主要觀點(diǎn)：礦石市場(chǎng)是全球定價(jià)的商品，由于其占到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的五成左右，因此每年價(jià)格的變化關(guān)乎到鋼鐵行業(yè)的生死存亡。我們認(rèn)為鐵礦石并非稀有元素，地殼中儲(chǔ)量豐富，供給面可以無限擴(kuò)展，在需求一定的情況下，實(shí)際上邊際采選成本決定了礦價(jià)的高低；

　　礦山成本三大階梯：從全球鐵礦石市場(chǎng)來看，采選成本由低到高可以分成三個(gè)檔次：1）原有的世界級(jí)礦山，以三大礦業(yè)巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，同時(shí)完善的基礎(chǔ)配套設(shè)施使其一直位于成本線的最底端；2）海外新興礦山，采選成本具有優(yōu)勢(shì)，但物流、環(huán)保等一系列外圍成本攤銷，推高了整體費(fèi)用，這部分礦山位于全球礦業(yè)成本的中檔區(qū)域；3）高敏感性的國(guó)內(nèi)礦山，由于采掘條件惡劣，原礦品位低，以及附帶高昂的選礦成本，這部分礦山位于成本曲線的最頂端，對(duì)礦價(jià)極其敏感，這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價(jià)格變化；

　　國(guó)內(nèi)礦供給數(shù)量：全球鐵礦石市場(chǎng)上，礦石供應(yīng)商受到長(zhǎng)單及關(guān)稅約束，優(yōu)先滿足本國(guó)及長(zhǎng)期訂單生產(chǎn)需要。因此我們通過統(tǒng)計(jì)了一、二類礦山的生產(chǎn)能力，去除外圍市場(chǎng)需求，從而確定國(guó)內(nèi)鐵礦石供給缺口，這部分需要高成本礦山進(jìn)行補(bǔ)足。具體數(shù)字如下：

　　國(guó)際鐵礦石供給量：通過礦石產(chǎn)地產(chǎn)能加總，我們推算全球貿(mào)易鐵礦石2010年供給量約為16.49億噸，同比增長(zhǎng)5.7%；

　　除中國(guó)外鐵礦石需求量：2010年除中國(guó)外貿(mào)易鐵礦石需求數(shù)量將達(dá)到8.77億噸，同比增長(zhǎng)27%左右，需求量的大幅增長(zhǎng)主要是09年各地鋼鐵企業(yè)開工率低迷，基數(shù)較低的原因；

　　結(jié)論：2010年中國(guó)可獲取的鐵礦石約為7.5億噸，產(chǎn)生的缺口在3.4億噸左右。

　　中長(zhǎng)期價(jià)格判斷：我們對(duì)國(guó)內(nèi)礦山采選成本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到成本曲線。我們認(rèn)為在今年鐵礦石價(jià)格中樞區(qū)域在920元/噸，2011年價(jià)格中樞在1400元/噸，2012年則由于海外礦山新產(chǎn)能釋放，礦價(jià)有望回落至1000元/噸。我們要說明的是以上價(jià)格的推論只是中長(zhǎng)期均價(jià)的變動(dòng)的判斷，短期并不排除庫(kù)存周期波動(dòng)下造成價(jià)格的大幅波動(dòng)；

來源：全景網(wǎng)絡(luò)