2010年，隨著鐵礦石長(zhǎng)協(xié)議價(jià)機(jī)制的全面瓦解，新的定價(jià)機(jī)制不斷向現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制靠攏。應(yīng)避險(xiǎn)需求而生的鐵礦石掉期合約再次走入了國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的視野。
　　2010年，隨著鐵礦石長(zhǎng)協(xié)議價(jià)機(jī)制的全面瓦解，新的定價(jià)機(jī)制不斷向現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制靠攏。應(yīng)避險(xiǎn)需求而生的鐵礦石掉期合約再次走入了國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的視野。不同于期貨，率先推出鐵礦石掉期交易合約的并非交易所，而是對(duì)利益有著敏銳嗅覺(jué)的國(guó)際投行。國(guó)際金融資本創(chuàng)造了鐵礦石掉期交易合約，并在全球范圍尤其是中國(guó)市場(chǎng)積極推廣。6月份，日本三井商社決意涉足鐵礦石掉期交易，與瑞士信貸簽訂了日本首個(gè)鐵礦石掉期合約（交易涉及的是今年下半年每月1萬(wàn)噸的鐵礦石）。目前，三井控股的鐵礦石產(chǎn)量已經(jīng)躍居世界第4位。作為全球鐵礦石第二大進(jìn)口國(guó)，日本涉足鐵礦石掉期市場(chǎng)或?qū)⒌贡浦袊?guó)企業(yè)直面一直以來(lái)刻意回避的衍生品市場(chǎng)。

　　現(xiàn)如今，“鐵礦石金融化”風(fēng)暴正在全球范圍內(nèi)火速蔓延。諸多棘手問(wèn)題擺在我們面前需要弄清楚：在這條以鐵礦石為基礎(chǔ)而衍生出的金融鏈條上，究竟是誰(shuí)在積極參與，其中存在著怎樣的問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石定價(jià)話語(yǔ)權(quán)微弱的我國(guó)鋼鐵行業(yè)該如何應(yīng)對(duì)，等等。

　　避險(xiǎn)需求催生鐵礦石掉期交易

　　2010年之前，我國(guó)鐵礦石主要以兩種方式進(jìn)口。一種是鐵礦石需求方與供應(yīng)方每年通過(guò)協(xié)議談判，達(dá)成年度協(xié)議價(jià)。由于年度進(jìn)口價(jià)格較為穩(wěn)定，通過(guò)年度協(xié)議價(jià)格進(jìn)口的鐵礦石量也比較穩(wěn)定。另一種是在年度協(xié)議價(jià)格的基礎(chǔ)上的現(xiàn)貨進(jìn)口價(jià)格。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低廉時(shí)，企業(yè)會(huì)傾向于通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)。年度協(xié)議價(jià)格相當(dāng)于鐵礦石遠(yuǎn)期合約價(jià)格，以年內(nèi)確立的穩(wěn)定價(jià)格規(guī)避鐵礦石價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均能有條不紊地安排生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。相比之下，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈，在與年度協(xié)議價(jià)格結(jié)合使用的情況下，風(fēng)險(xiǎn)尚可控制，但若成為市場(chǎng)上唯一的定價(jià)準(zhǔn)則，必然會(huì)給鋼鐵企業(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)，經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾后，開(kāi)始穩(wěn)步復(fù)蘇，鋼鐵需求持續(xù)恢復(fù)，鐵礦石需求也因此攀升。鐵礦石價(jià)格的上漲和劇烈波動(dòng)，自然成為了鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的心頭大患。

　　今年4月，國(guó)際三大礦商（淡水河谷、力拓和必和必拓）強(qiáng)硬地改變了“游戲規(guī)則”，年度協(xié)議價(jià)機(jī)制被季度協(xié)議價(jià)機(jī)制擠出“舞臺(tái)”，新的季度價(jià)格依據(jù)最近3個(gè)月的現(xiàn)貨平均價(jià)格，新的定價(jià)規(guī)則向現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制大步靠攏。而歷史告訴我們，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度之大，是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)難以承受的。2009年，63％的澳洲礦從5月的530元/噸最高漲到12月的910元/噸，65％的巴西礦從5月的580元/噸最高漲到年底的1050元/噸，漲幅分別為71.70％和81.03％。今年，63％的印度礦從3月的980元/噸最高漲到4月中旬的1210元/噸，65％的巴西礦從3月的1070元/噸最高漲到4月中旬的1420元/噸，漲幅分別為23.5％和32.75％。然而，4月中旬到7月初進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅下跌，跌幅在20％左右�！斑^(guò)山車”式行情著實(shí)增加了鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)的采購(gòu)難度，企業(yè)不僅面臨著價(jià)格頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還存在著采購(gòu)數(shù)量、采購(gòu)周期、原料庫(kù)存及生產(chǎn)計(jì)劃等各種風(fēng)險(xiǎn)隱患。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)各大鋼廠財(cái)報(bào)，國(guó)內(nèi)鋼企在鋼材價(jià)格上漲過(guò)程中的利潤(rùn)萎縮甚至虧損很大原因在于上游原材料價(jià)格更大幅度的上漲。

　　不僅我國(guó)鋼鐵行業(yè)認(rèn)識(shí)到了鐵礦石定價(jià)機(jī)制變動(dòng)帶來(lái)的影響和風(fēng)險(xiǎn)，其他國(guó)家和地區(qū)的鋼鐵企業(yè)也都認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。隨著鋼鐵企業(yè)避險(xiǎn)需求的升溫，鐵礦石金融衍生品開(kāi)始受到市場(chǎng)的青睞，鐵礦石掉期交易市場(chǎng)率先出現(xiàn)并不斷發(fā)展壯大，這是因?yàn)椋?/P>

　　第一，掉期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約內(nèi)容和條款由交易雙方直接協(xié)商，或由交易雙方通過(guò)第三方中介協(xié)商。掉期合約設(shè)計(jì)能比較符合交易雙方的實(shí)際情況，具有針對(duì)性和個(gè)性化特點(diǎn)。而期貨合約和大部分期權(quán)合約都是交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，不具有針對(duì)性。

　　第二，掉期合約產(chǎn)生快捷。與遠(yuǎn)期合約類似，掉期合約交易只需交易雙方確定，產(chǎn)生相對(duì)比較快捷。而期貨合約和期權(quán)合約涉及到國(guó)家金融監(jiān)管部門(mén)、交易所等各層級(jí)的可行性研究和論證，需要較長(zhǎng)的準(zhǔn)備時(shí)間，而且上市后存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，需要有較大的交易需求（關(guān)注且有套期保值意愿的參與者較多）以維持交易所的運(yùn)營(yíng)成本。

　　第三，掉期的功能是通過(guò)特定的合約來(lái)為企業(yè)規(guī)避特定的風(fēng)險(xiǎn)，只需買方和賣方兩個(gè)對(duì)手方。而期貨合約還肩負(fù)著價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，價(jià)格以市場(chǎng)化方式形成，單個(gè)廠商不容易通過(guò)控制供求對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。鐵礦石市場(chǎng)的買方和賣方實(shí)力相差懸殊，屬于寡頭壟斷市場(chǎng)，一旦現(xiàn)貨商囤積哄抬價(jià)格，價(jià)格很容易失真。

　　第四，期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格必須具有權(quán)威性、強(qiáng)流動(dòng)性、變動(dòng)平滑、靈敏、不頻繁跳空等特點(diǎn)，這樣才能吸引更多的參與者。而鐵礦石季度協(xié)議價(jià)格不適合作為期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格。因?yàn)殍F礦石現(xiàn)貨價(jià)格不容易反映真實(shí)的市場(chǎng)供需情況，受賣方影響明顯，而且現(xiàn)行的鐵礦石價(jià)格指數(shù)時(shí)間均較短，受賣方及國(guó)際投行的影響明顯，沒(méi)有得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。

　　第五，掉期交易是交易雙方互換資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的交易，資產(chǎn)的物理位置可以不變，但相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益已經(jīng)轉(zhuǎn)移。這類交易屬于表外交易，賬面價(jià)值和真實(shí)價(jià)值難以實(shí)時(shí)準(zhǔn)確公允估算，對(duì)衍生業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)報(bào)告要求并不嚴(yán)格，易于隱藏。

　　鐵礦石掉期市場(chǎng)是誰(shuí)的樂(lè)土

　　2008年，德意志銀行（Deutsche Bank）和瑞信（Credit Suisse）先知先覺(jué)地殺入鐵礦石衍生品市場(chǎng)，推出了鐵礦石掉期合約，起初并不提供結(jié)算服務(wù)。隨著鐵礦石金融化在全球加速蔓延，私下的、雙邊的掉期交易買賣雙方都承擔(dān)著較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。為此，鐵礦石掉期合約的場(chǎng)外結(jié)算服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。2009年4月，新加坡交易所（SGX）率先推出了鐵礦石掉期合約的OTC結(jié)算服務(wù)。有了鐵礦石掉期清算所后，掉期交易為可以任意選擇對(duì)手進(jìn)行交易清算。

　　新交所規(guī)定，每月月底以合約月份鐵礦石價(jià)格指數(shù)（普氏指數(shù)）的算術(shù)平均值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算。鐵礦石掉期交易以鐵礦石價(jià)格指數(shù)的月度平均值為標(biāo)的，但指數(shù)無(wú)法交割，因此到期日合約均以現(xiàn)金方式結(jié)算。在以現(xiàn)金結(jié)算的過(guò)程中，涉及兩個(gè)價(jià)格：一是合約約定的買入（賣出）價(jià)格，另一個(gè)是是CFR月度均價(jià)。兩者之間的價(jià)差，就是掉期交易者的盈利或虧損，這相當(dāng)于在以上兩個(gè)價(jià)位上進(jìn)行了一買一賣的現(xiàn)貨交易，省去了現(xiàn)貨交易牽扯到的相關(guān)成本，結(jié)算時(shí)雙方既不發(fā)生鐵礦石的實(shí)物轉(zhuǎn)手，也不發(fā)生鐵礦石購(gòu)買本金的轉(zhuǎn)移，僅就合約規(guī)定數(shù)量的鐵礦石兩個(gè)價(jià)格的價(jià)差進(jìn)行結(jié)算。

　　過(guò)去，鐵礦石掉期通常是以一對(duì)一的對(duì)賭方式進(jìn)行，在結(jié)算服務(wù)出現(xiàn)后，鋼廠只需一個(gè)結(jié)算協(xié)議，就可以和不斷增加的對(duì)家進(jìn)行交易。鐵礦石定價(jià)規(guī)則的變更，雖然提高了掉期市場(chǎng)的可參與性，但在國(guó)際投行等金融資本掌控的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)更大了。就像拉斯維加斯那些奢華的賭場(chǎng)，慷慨地提供廉價(jià)的五星級(jí)住宿，不限量地斟上免費(fèi)的美酒，不斷翻新賭局的花樣，趨之若鶩的賭徒永遠(yuǎn)只會(huì)越輸越多。

　　正是由于鐵礦石掉期的對(duì)賭性質(zhì)，吸引了大量投機(jī)資金的介入。國(guó)際上，很多鐵礦石貿(mào)易商，原本通過(guò)與其他貿(mào)易商的不斷換手，低買高賣來(lái)獲取利潤(rùn)�，F(xiàn)在，鐵礦石掉期交易同樣為他們提供了進(jìn)行鐵礦石低買高賣的投機(jī)機(jī)會(huì)。與直接從事現(xiàn)貨貿(mào)易相比，有融資渠道的貿(mào)易商參與鐵礦石掉期更能發(fā)揮其在金融上的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于實(shí)力雄厚、現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)豐富的貿(mào)易商而言，擁有資金、船隊(duì)及對(duì)海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)熟悉的優(yōu)勢(shì)，參與鐵礦石掉期交易無(wú)疑是一個(gè)很有誘惑力的新型盈利途徑。

　　具體到我國(guó)來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前有大量鐵礦石貿(mào)易商，從鐵礦石低買高賣中賺取利潤(rùn)。對(duì)于這些貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，參與掉期交易較現(xiàn)貨交易的優(yōu)勢(shì)在于，掉期交易流程簡(jiǎn)便且運(yùn)作周期短。而鐵礦石現(xiàn)貨交易，涉及訂貨、定船、報(bào)關(guān)、驗(yàn)關(guān)、銷售等環(huán)節(jié)，消耗較高的時(shí)間成本、資金成本和人力成本。所以，會(huì)有很多貿(mào)易商愿意積極參與到掉期交易中來(lái)。

　　當(dāng)然，我們不可否認(rèn)，眼下還沒(méi)有鐵礦石期貨市場(chǎng)，鐵礦石掉期給鋼鐵企業(yè)提供了一個(gè)規(guī)避鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。分析數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石價(jià)格上漲幅度與鐵礦石掉期參與成交量存在較高的正相關(guān)性。在鐵礦石價(jià)格波動(dòng)幅度較大的月份，鋼廠和貿(mào)易商的避險(xiǎn)情緒升溫，鐵礦石掉期交易量也會(huì)大幅增加。反之，在鐵礦石價(jià)格平穩(wěn)的月份，貿(mào)易商利用衍生品市場(chǎng)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意愿隨之降低，掉期市場(chǎng)的成交量也相對(duì)清淡。

　　6月份，我國(guó)鋼材市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端需求不足，鋼廠生產(chǎn)不積極，對(duì)鐵礦石的需求減弱，進(jìn)而導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格疲軟下行。與此同時(shí)，6月份新交所的鐵礦石掉期合約交易量?jī)H109.15萬(wàn)噸，環(huán)比下降45.37％。但是，進(jìn)入3季度后，隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格報(bào)復(fù)性反彈和中國(guó)鋼材現(xiàn)貨和期貨價(jià)格全面上漲，進(jìn)口鐵礦石市場(chǎng)也一掃連續(xù)數(shù)月的頹勢(shì)，反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，7月末品位63.5％的印度粉礦成交價(jià)格再次回到CIF140美元/噸以上。7月份，中國(guó)建筑鋼材價(jià)格上漲4％，板材價(jià)格上漲8％，現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格上漲12％。相應(yīng)，新交所鐵礦石掉期成交量大幅放大，7月31日的數(shù)據(jù)顯示，在交易量連續(xù)兩個(gè)月下降后，7月份鐵礦石掉期合約交易量大幅回升，總量達(dá)到188.7萬(wàn)噸，較6月份大幅增長(zhǎng)72.88％。

　　“鐵礦石金融化”的潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　從本質(zhì)上講，鐵礦石掉期就是一場(chǎng)簽訂合約的雙方關(guān)于鐵礦石價(jià)格走勢(shì)的“對(duì)賭游戲”，籌碼是掉期合約約定的價(jià)格。對(duì)于以套期保值為出發(fā)點(diǎn)的鋼廠或貿(mào)易商而言，目的是為了對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)潛在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于以貿(mào)易商為代表的投機(jī)者而言，則是一場(chǎng)不折不扣的賭局。

　　由于大量金融資本介入鐵礦石衍生品市場(chǎng)，鐵礦石價(jià)格被賦予了更強(qiáng)烈的金融屬性，交易風(fēng)險(xiǎn)也被成倍放大。首先，鐵礦石掉期市場(chǎng)和其它場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)一樣，都共同存在著一些問(wèn)題。

　　其一，很高的信用風(fēng)險(xiǎn)。掉期屬于場(chǎng)外交易，投資者無(wú)法像參與場(chǎng)內(nèi)交易那樣可以獲取大量公開(kāi)信息。由于場(chǎng)外交易具有私密性，缺少公開(kāi)信息的披露機(jī)制，使得場(chǎng)內(nèi)交易參與者很難去評(píng)估交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，場(chǎng)外交易還缺乏期貨等場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的保證金制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度，交易所的雙方履約擔(dān)保機(jī)制。參與場(chǎng)外交易比參與場(chǎng)內(nèi)交易承擔(dān)了更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　其二，缺少有效的監(jiān)管機(jī)制。通常，各國(guó)對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易均有一系列嚴(yán)格的法律法規(guī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)監(jiān)管，而對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有明確的法律和監(jiān)管制度，缺少對(duì)金融衍生品交易雙方、做市商及交易流程有效監(jiān)管。如果出現(xiàn)違約，雙方只能以合同為前提，私下協(xié)議解決。2000年，美國(guó)出臺(tái)《商品期貨現(xiàn)代化法》，明確了掉期市場(chǎng)并非隸屬于期貨市場(chǎng)，不受CFTC的監(jiān)管。由于沒(méi)有監(jiān)管機(jī)制，市場(chǎng)無(wú)法限制和監(jiān)控單個(gè)投機(jī)者的持倉(cāng)頭寸規(guī)模，給市場(chǎng)操縱行為提供了敞口。

　　其三，市場(chǎng)對(duì)結(jié)算價(jià)格的公信度存疑。如前文所述，目前鐵礦石掉期采用的結(jié)算價(jià)格是現(xiàn)貨鐵礦石的月度算術(shù)平均到岸價(jià)（CFR）。然而CFR均價(jià)的產(chǎn)生并非基于集中公開(kāi)交易價(jià)格，而由各個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)的到岸價(jià)格加工而來(lái)。采集樣本的代表性、數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確性、數(shù)據(jù)加工過(guò)程的公正性皆不容盲目偏信。以新交所的掉期合約為例，新加坡普氏指數(shù)是依據(jù)青島港62％品位的鐵礦石到岸價(jià)格確立的，且依據(jù)的是報(bào)價(jià)而不是最終成交價(jià)，使得該指數(shù)缺乏科學(xué)性。諸多原因?qū)е碌羝诮Y(jié)算價(jià)格的公信度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在交易所集中交易形成的結(jié)算價(jià)格，這也正是大多數(shù)商品掉期流動(dòng)性較低的重要原因之一。

　　除以上三點(diǎn)外，還有我們?cè)�提及的掉期的本質(zhì)是對(duì)賭。既然是對(duì)賭，那么與賭局就有相通的地方：莊家永遠(yuǎn)穩(wěn)賺不賠，只是賺多賺少的問(wèn)題。在新交所的20位清算會(huì)員名單中，滿目皆是高盛、巴克萊銀行、摩根斯坦利等國(guó)際金融財(cái)團(tuán)，這些資本巨頭是如何通過(guò)掉期市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)賺不賠的收益呢？其實(shí)，只需要做到兩點(diǎn)。

　　第一，保證鐵礦石價(jià)格指數(shù)波動(dòng)性足夠大。眾所周知，商品價(jià)格以價(jià)值為基礎(chǔ)，隨著供求關(guān)系上下波動(dòng)，想影響價(jià)格就要影響供求關(guān)系。相比之下，鐵礦石需求較為剛性且分散，難以受到操控，而供給就不一樣了。試想，如果作為做市商的金融財(cái)團(tuán)與國(guó)際三大礦商私下交好，有著不為買方所知的灰色協(xié)議，那么掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)成倍放大。

　　多種因素導(dǎo)致我國(guó)鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)難以擺脫對(duì)外礦的依賴，如果礦商囤積居奇、坐地起價(jià)，那么現(xiàn)貨價(jià)格必然走高。作為買方，我們的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)很小。另外，鋼鐵行業(yè)周期性強(qiáng)，即使成本大漲或鋼價(jià)大落擠壓利潤(rùn)，一般1—2個(gè)月就過(guò)去了。因此，我們的鋼廠絕不會(huì)輕易減產(chǎn)，對(duì)原材料的采購(gòu)力度也不會(huì)迅速減弱，“挺一挺就過(guò)去”成為了行業(yè)的慣例。

　　另外，鐵礦石價(jià)格指數(shù)是以海運(yùn)指數(shù)和鐵礦石價(jià)格為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的，海運(yùn)價(jià)格的波動(dòng)同樣會(huì)左右鐵礦石價(jià)格指數(shù)。目前，海運(yùn)價(jià)格綜合指數(shù)主要是指波羅的海干散貨指數(shù)（BDI，由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算而成，運(yùn)費(fèi)高低反映到BDI上就是指數(shù)的漲跌）。2008年，BDI的走勢(shì)如同“過(guò)山車”，先是在6月份漲至近12000點(diǎn)，然后接下來(lái)的6個(gè)月時(shí)間又迅速跌到不足800點(diǎn)，戲劇性的走勢(shì)嚴(yán)重地脫離了現(xiàn)實(shí)行情。2009年上半年，航運(yùn)市場(chǎng)陷入低迷，大型船務(wù)租賃公司業(yè)務(wù)量稀少。數(shù)據(jù)顯示，2009年1—6月全國(guó)進(jìn)出口總值為9460億美元，同比下降23.5％，航運(yùn)市場(chǎng)也因貨少船多，海運(yùn)費(fèi)大跌。然而，2009年5月份，用來(lái)衡量海運(yùn)費(fèi)的BDI卻突兀地自底部大幅反彈，從1000點(diǎn)開(kāi)始上漲，短短一個(gè)月時(shí)間漲到4000點(diǎn)。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，海運(yùn)費(fèi)此輪暴漲的炒作痕跡過(guò)于明顯。船務(wù)公司也普遍認(rèn)為，是澳洲的兩個(gè)礦業(yè)巨頭為了操控鐵礦石談判所為。我們來(lái)簡(jiǎn)單分析一下其中的邏輯，如果海運(yùn)費(fèi)大漲，那么中國(guó)的鋼廠和鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易商自然希望選擇運(yùn)輸距離較近的礦源以降低成本，離中國(guó)比較近的澳礦就比巴西礦更有優(yōu)勢(shì)，澳礦也就可以順理成章地完成抬高礦價(jià)的最終目的。有何論據(jù)佐證這一推測(cè)呢？

　　2009年，國(guó)際市場(chǎng)上主要運(yùn)輸鐵礦石的船舶700余艘，如果同時(shí)租賃大量船舶，市場(chǎng)上可供租賃的船舶就會(huì)減少，運(yùn)費(fèi)自然會(huì)相應(yīng)抬高。數(shù)據(jù)顯示，2009年5月份，在市場(chǎng)需求蕭條的時(shí)候，兩拓斥資租賃大批船舶，囤積運(yùn)力。兩拓出于何種目的囤積運(yùn)力，我們不妄自推測(cè)。毋庸置疑，其對(duì)BDI走高起到了推波助瀾作用。

　　如果鐵礦石掉期市場(chǎng)蓬勃發(fā)展起來(lái)，那么傳統(tǒng)的以離岸價(jià)定價(jià)的模式將徹底寫(xiě)入歷史，鐵礦石指數(shù)將成為新的定價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)。然而，歷史告訴我們，以BDI為基礎(chǔ)的鐵礦石指數(shù)很容易成為金融資本炒作的玩物。指數(shù)定價(jià)、掉期交易等新型定價(jià)模式的出現(xiàn)將進(jìn)一步加劇三大礦商及國(guó)際投行對(duì)鐵礦石價(jià)格的控制，而我國(guó)鋼鐵行已然處于弱勢(shì)的話語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步被蠶食。

　　第二，要有足夠多的鋼廠、貿(mào)易商認(rèn)可指數(shù)定價(jià)，并參與到掉期市場(chǎng)中來(lái)。為達(dá)到這一目的，資本家們無(wú)論如何也不會(huì)錯(cuò)過(guò)鐵礦石第一進(jìn)口國(guó)——中國(guó)。擁有做市商資格的外資銀行從2009年就開(kāi)始在我國(guó)積極推廣鐵礦石掉期概念。在2009年國(guó)內(nèi)的各大鋼鐵行業(yè)論壇上，作為創(chuàng)始人之一的德意志銀行積極推銷鐵礦石掉期概念。

　　通過(guò)實(shí)現(xiàn)第一點(diǎn)，可形成鐵礦石金融產(chǎn)品決定現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的新行規(guī)。通過(guò)實(shí)現(xiàn)第二點(diǎn)，可以使中國(guó)鋼鐵企業(yè)被動(dòng)接受這一新行規(guī)。金融資本的介入，導(dǎo)致控制了全球80％鐵礦石資源量和近70％海運(yùn)貿(mào)易量的三大礦商“如虎添翼”，控制力前所未有的強(qiáng)大。對(duì)于金融財(cái)團(tuán)而言，只需保證其向鋼鐵廠出售鐵礦石的價(jià)格，高于其向礦商購(gòu)買礦石的價(jià)格，便可獲得穩(wěn)定的價(jià)差收益。對(duì)于礦商而言，完全掌握了原材料的定價(jià)權(quán)就保證了企業(yè)利潤(rùn)，同時(shí)掌握了下游企業(yè)的命脈。礦商通過(guò)掉期大把賺走美元的同時(shí)，充當(dāng)做市商的金融財(cái)團(tuán)也被喂養(yǎng)的“酒足飯飽”。而這些皆由買方埋單。

　　我國(guó)鋼鐵行業(yè)該如何應(yīng)對(duì)

　　在以鐵礦石為價(jià)值核心所衍生出的這條金融鏈條上，各投機(jī)商及金融資本迅速介入，并滲透到其中的各個(gè)環(huán)節(jié)。在這種情況下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)呢？

　　首先，可以肯定的是，我們不能出于高風(fēng)險(xiǎn)的理由，繼續(xù)采取被動(dòng)回避的策略。忽視衍生品市場(chǎng)加速擴(kuò)張的事實(shí)與“鴕鳥(niǎo)心態(tài)”沒(méi)有什么差別。在這里剖析掉期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和潛在危機(jī)的目的，并非打擊國(guó)內(nèi)企業(yè)參與掉期市場(chǎng)的熱情。正所謂，知己知彼，方能百戰(zhàn)百勝。積極了解金融衍生品市場(chǎng)和掉期交易，是為了避免在我們意識(shí)到要大展拳腳的時(shí)候才去臨陣磨槍。那么，我國(guó)鋼鐵企業(yè)是否應(yīng)該大規(guī)模地積極參與鐵礦石掉期市場(chǎng)呢？

　　我們知道，在鐵礦石掉期合約推出不久，五礦商會(huì)便表明立場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)避免參加各投資銀行創(chuàng)設(shè)的鐵礦石掉期交易。中鋼協(xié)也曾三申五令地間接表態(tài)不贊成。的確，鑒于上述風(fēng)險(xiǎn)，尤其是“金融博弈”的性質(zhì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)該抱著慎重嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度考慮參與與否，但也不能以偏概全：金融衍生品是金融資本的游戲，做實(shí)業(yè)的企業(yè)不適合參與金融衍生品市場(chǎng)。畢竟，在鐵礦石期貨不存在的當(dāng)下，鐵礦石掉期不失為鋼鐵企業(yè)套期保值的一種選擇。而鐵礦石掉期市場(chǎng)能夠真正做到為我國(guó)鋼鐵企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)前提，即提高國(guó)內(nèi)鐵礦石的自給能力。

　　為什么金融資本和礦商巨頭能輕而易舉地控制鐵礦石價(jià)格，以此挾制我國(guó)鋼鐵業(yè)呢？事出必有因。其一，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。一些鋼鐵企業(yè)不注重利潤(rùn)，即便虧損也要擴(kuò)大產(chǎn)能，加足馬力生產(chǎn)，以此來(lái)緩解失去市場(chǎng)份額的憂慮，這在很大程度上放大了對(duì)鐵礦石的需求。其二，行業(yè)集中度過(guò)低。10年前，寶鋼鐵礦石進(jìn)口比重高達(dá)全國(guó)總量的1/3，而2009年全國(guó)6.2億噸的進(jìn)口鐵礦石中，寶鋼僅占6％。這使得在鐵礦石談判中，我國(guó)鋼廠很難形成統(tǒng)一行動(dòng)，加大了談判難度。其三，兼并重組進(jìn)程過(guò)慢。國(guó)內(nèi)鋼廠有隸屬于國(guó)家的，也有地方的，出資人層級(jí)差別過(guò)大，是跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的重組難癥結(jié)所在。而兼并重組困難是提高產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)程中最大的“攔路虎”。諸多軟肋導(dǎo)致了我國(guó)鋼鐵行業(yè)對(duì)進(jìn)口鐵礦石依賴度居高不下，致使在國(guó)際市場(chǎng)上處處遭人掣肘，還吊起了金融資本家的“胃口”。所以，我們要通過(guò)加速國(guó)內(nèi)資源開(kāi)采和海外礦權(quán)收購(gòu)，以及行業(yè)整合步伐，降低對(duì)外礦的配比和依賴度，是國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)涉足鐵礦石掉期市場(chǎng)套期保值的重要前提。

　　面對(duì)“鐵礦石金融化”在全球范圍內(nèi)的加速蔓延，除了被動(dòng)逃避、積極參與外，我們能否另辟蹊徑呢？我們的相關(guān)部門(mén)能否立足中國(guó)市場(chǎng)，研發(fā)出為主流市場(chǎng)所認(rèn)同的價(jià)格指數(shù)模式，創(chuàng)造相應(yīng)的衍生工具及對(duì)沖機(jī)制，為企業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)呢？答案是可以的。我們?cè)诓亮岭p眼認(rèn)清當(dāng)下鐵礦石衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，要發(fā)揮主觀能動(dòng)性在困境創(chuàng)造機(jī)遇，期待未來(lái)彰顯中國(guó)特色的鐵礦石金融衍生工具能大放異彩。

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