公司公告重大煤炭購(gòu)銷(xiāo)合同:2010 年11 月至2013 年12 月31 日向甘肅大唐燃料有限責(zé)任公司銷(xiāo)售煤炭,其中10-13 年供貨量分別為30-100 萬(wàn)噸、400 萬(wàn)噸、500 萬(wàn)噸和800 萬(wàn)噸。價(jià)格上以蘭州公司低位發(fā)熱量5300Kcal/Kg 沫煤到廠含稅價(jià)408 元/噸為基準(zhǔn)確定。

　　我們認(rèn)為合同的量符合預(yù)期,但銷(xiāo)售價(jià)格超出我們和市場(chǎng)的預(yù)期(市場(chǎng)預(yù)期在360 元/噸)左右,公告的售價(jià)408 比我們預(yù)期的高40 元/噸左右,我們認(rèn)為原因主要是2 邊簽的是3 年多價(jià)格不變的長(zhǎng)單,在油價(jià)長(zhǎng)期預(yù)期上漲的情況下,煤炭?jī)r(jià)格也有上漲的可能,所以長(zhǎng)單價(jià)格比目前的市場(chǎng)價(jià)格略高是可行的,平滑了雙方的利潤(rùn)波動(dòng)。

　　公司煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期,因此我們上調(diào)了對(duì)噸煤利潤(rùn)的預(yù)計(jì)(從70 到110 元/噸),相應(yīng)的上調(diào)了11 年EPS 到1.51,12 年EPS 到2.26。

　　9 月6 日氣化南疆項(xiàng)目在新疆啟動(dòng),對(duì)于公司來(lái)說(shuō)也是好事,未來(lái)能帶動(dòng)LNG 重卡的用氣。半年報(bào)顯示用于重卡的LNG 銷(xiāo)售只占公司總量的3%左右。氣化南疆項(xiàng)目中公司預(yù)計(jì)會(huì)建設(shè)近100 個(gè)加氣站,會(huì)增加未來(lái)重卡LNG 的銷(xiāo)售比例。

　　根據(jù)公司的項(xiàng)目進(jìn)度,9、10 月份公司在哈薩克斯坦的油田預(yù)計(jì)能出油,對(duì)股價(jià)來(lái)說(shuō)也是刺激因素。今年預(yù)計(jì)有2000-5000 噸原油產(chǎn)量。

　　維持我們的觀點(diǎn),公司的成長(zhǎng)性是很好的,但做的項(xiàng)目比較多,都是新項(xiàng)目,在工藝上和政策上有一定風(fēng)險(xiǎn),股價(jià)是1 個(gè)預(yù)期驗(yàn)證的過(guò)程,我們會(huì)持續(xù)跟蹤。預(yù)測(cè)公司10-12 年EPS 分別為0.53、1.51 和2.26(假設(shè)增發(fā)1 億股),6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35-40 元。

來(lái)源：21ＣＮ