1、安全生產(chǎn)責任重大，公司吸取經(jīng)驗教訓不夠

　　2012年11月24日，盤江股份母公司盤江集團參股下的響水礦（400萬噸，36%股權(quán)）發(fā)生礦難，雖然這導致響水礦注入上市公司的預期落空或者說注入的時間將大大延后，但所幸的是，上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營并沒有受到很大影響，只是進行安全生產(chǎn)大檢查。

　　2013年1月18日，上市公司盤江股份旗下金佳礦再次發(fā)生礦難，不到兩個月盤江集團就發(fā)生兩次重大礦難，這直接導致上級監(jiān)管部門的嚴懲，令上市公司盤江股份其下屬所有煤礦立即停車整頓，并且復產(chǎn)日期不確定。這說明盤江股份汲取的經(jīng)驗教育不夠，公司管理存在一定漏洞。當然客觀原因也存在，貴州省煤層地質(zhì)賦存復雜，煤礦安全基礎(chǔ)薄弱。

　　2、對上市公司影響大小取決于停產(chǎn)時間的長短

　　盤江股份是西南地區(qū)最大的煉焦煤龍頭企業(yè)，公司本部主要為以下六礦井：火燒鋪礦、老屋基礦、山腳樹礦、月亮田礦、土城礦、金佳礦，本部合計產(chǎn)能1110萬噸。金佳礦是上市公司全資所有礦，現(xiàn)有產(chǎn)能180萬噸，規(guī)劃通過技改擴產(chǎn)到300萬噸，煤種主要是貧瘦煤。

　　另外，公司控股的三個煤礦：松河礦（占比35%）、恒普煤業(yè)的法耳二期（占比90%）、馬依礦業(yè)（67%）。其中松河礦核定產(chǎn)能240萬噸，2011年合并報表僅80多萬噸，預計2012年達到200萬噸以上；恒普煤業(yè)的法耳二期核定產(chǎn)能300萬噸，預計2013年投產(chǎn)，2014年達產(chǎn)；馬依礦業(yè)分馬依西和馬依東，規(guī)劃產(chǎn)能達840萬噸，預計2013年投產(chǎn)，2014-2015年逐漸達產(chǎn)。隨著以上三礦的建成投產(chǎn)，將為上市公司貢獻1300萬噸的原煤產(chǎn)能，權(quán)益產(chǎn)能900萬噸左右。

　　由于上市公司盤江股份所有的煤礦停產(chǎn)整頓，這對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響，這個影響的大小取決于停產(chǎn)時間的長短。如果停產(chǎn)整頓時間為一個月，將影響上市公司2013年煤炭產(chǎn)量110萬噸，約占2013年預計產(chǎn)量的8%左右；按照700元/噸銷售價格計算，將影響公司7.7億元銷售收入，每股收益0.1元。

　　3、加劇貴州地區(qū)焦煤資源緊張，提升焦煤價格上漲預期

　　由于盤江股份是西南地區(qū)最大的煉焦煤龍頭企業(yè)，盤江股份的停產(chǎn)整頓將加劇貴州地區(qū)焦煤資源緊張。另外，這次不僅僅影響盤江股份，貴州地區(qū)的安全生產(chǎn)檢查將更為嚴格，焦煤的產(chǎn)量將在近期受到限制，焦煤價格有望進一步上漲。投資者可以關(guān)注其他焦煤上市公司，比如永泰能源、冀中能源、西山煤電。

　　4、下調(diào)公司投資評級至“謹慎推薦”

　　我們預計公司2012年EPS為0.87元、暫時下調(diào)公司2013年EPS至0.88元，目前的股價對應的市盈率分別為17.80倍、17.60倍。下調(diào)公司投資評級至“謹慎推薦”，短期投資者注意風險，密切關(guān)注公司復產(chǎn)日期。

來源：東莞證券