事件:2015年5月8日,發(fā)改委頒布電改又一細(xì)則——《關(guān)于完善跨省跨區(qū)電能交易價格形成機(jī)制有關(guān)問題的通知》,鼓勵通過招標(biāo)等競爭形式確定新建跨省跨區(qū)送電項(xiàng)目業(yè)主和電價。

    《通知》同時明確向家壩、溪洛渡和雅礱江梯級水電站跨省跨區(qū)送電價格按照落地端倒推電價結(jié)算的機(jī)制。

    核心觀點(diǎn):

    跨區(qū)送華東水電上網(wǎng)電價隨當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價下降而調(diào)整。我國水電上網(wǎng)電價的定價方式正在逐步向市場化方向前進(jìn)。對不不同類型機(jī)組影響不同,總結(jié)如下:

    1、對于跨省跨區(qū)水電電價影響喜憂參半:1)如果按照現(xiàn)有落地倒推機(jī)制,在供求的平衡的情況下,電價基本取決于煤價。煤價如果持續(xù)下跌,煤電聯(lián)動將帶動火電和水電電價一起下行,近幾年煤炭供需失衡,不利于水電盈利改善。2)隨著市場化改革的推進(jìn),輸配電價下行肯定會讓出部分利潤給水電企業(yè)和下游用電企業(yè),按照現(xiàn)在規(guī)定1:1分?jǐn)?那么水電上網(wǎng)電價會因此而受益。3)水電作為清潔能源受到政策扶持,相比同價火電具備優(yōu)先上網(wǎng)優(yōu)勢。

    2、利好非跨省跨區(qū)水電電價:跨省跨區(qū)電價的“落地端倒推”機(jī)制,是使水電電價逐步向火電電價靠攏,是“水火同網(wǎng)同價”的開始(盡管這個進(jìn)程是逐步的),非跨省跨區(qū)的水電站上網(wǎng)電價普遍低于當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價,存在上調(diào)預(yù)期。

    3、利空華東地區(qū)火電機(jī)組:水電跨省跨區(qū)落地電價同當(dāng)?shù)鼗痣婋妰r相同,從中期看將進(jìn)一步擠壓當(dāng)?shù)鼗痣娚暇W(wǎng)空間,所以如果未來經(jīng)濟(jì)需求持續(xù)低迷,沿�；痣姲l(fā)電小時數(shù)仍將不斷下行。

    投資建議:盡管短期看,對向家壩、溪洛渡、錦屏和官地水電站電價下調(diào)對相關(guān)上市公司盈利造成負(fù)面影響(國投電力、川投能源分別影響2.18億、2.01億的收入),但電價下調(diào)市場已有預(yù)期對于股價影響有限,但水電上網(wǎng)電價市場化改革政策利好整個水電行業(yè),其中長江電力、桂冠電力、黔源電力或受益水火同價趨勢帶來的電價上調(diào)預(yù)期。（來源：申萬宏源）