一、事件概述：

    為支持工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)國務(wù)院批準，財政部發(fā)布就征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金(以下簡稱專項資金)有關(guān)問題的通知。通知內(nèi)容：專項資金在全國范圍按照燃煤和可再生能源發(fā)電機組上網(wǎng)電量(含市場化交易電量)、燃煤自備電廠自發(fā)自用電量和規(guī)定的征收標準計征。專項資金征收標準見附件。專項資金按月征收，實行國庫集中收繳。本通知自2016年1月1日起施行。

    二、 分析與判斷

本次專項資金來源的落地，符合市場預(yù)期，力度和速度超預(yù)期。

2015年12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，旨在支持地方在淘汰煤炭、鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能中安置下崗失業(yè)人員等。預(yù)計工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金主要用于解決煤炭、鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能退出、人員安置問題。距離權(quán)威人士七問結(jié)構(gòu)性供給側(cè)的文章發(fā)表不足一月，關(guān)于化解產(chǎn)能過剩專項資金的來源得到落實，表明高層對于化解過剩產(chǎn)能的決心和力度，有關(guān)供給側(cè)改革的措施有望陸續(xù)出臺。

預(yù)計每年工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金的征收規(guī)模超過400億。

粗略估算一下，2015年全社會用電量為55500億千萬時，取各地區(qū)征收標準的平均值0.77分/千瓦時，每年專項資金的規(guī)模大約為427億。以2015-2018年為去產(chǎn)能周期的話，專項資金規(guī)模將超過1000億，與“中央財政將安排1000億元用于化解過剩產(chǎn)能”的傳言基本吻合。

征收標準主要參考各地區(qū)高耗能產(chǎn)業(yè)占比、各地區(qū)發(fā)電機組利用小時數(shù)等方面。

陜西、山東、山西、和冀南等重工業(yè)占高的地區(qū)征收標準比較高，而西北和東北地區(qū)的大部分省份征收標準較低;海南、貴州、江西因利用小時比較高，電廠利潤較好，征收比較也相對較高。

供給側(cè)改革有望帶來煤炭板塊的價值重估。

煤炭股估值(相對于A股的市凈率)處在歷史低位，去產(chǎn)能的專項資金來源落地，供給側(cè)改革有望加速。

（來源：民生證券  編輯：駱慶生）