近日入伏，天氣酷暑，全國進入“燒烤模式”。電力需求旺季如期而至，市場也快速做出響應(yīng)，火電產(chǎn)業(yè)鏈眾多板塊表現(xiàn)不俗，其中煤炭板塊表現(xiàn)最為突出。

　　煤炭板塊集體走強正是入伏，火電發(fā)電量及電廠日耗環(huán)比季節(jié)性回升已是慣例，以2016年為例，火電發(fā)電量自7月開始發(fā)電量加速上升，并在當(dāng)年12月達到峰值43,958億千瓦小時，同比增長在此電力消費旺季期間形成峰值。

　　火電消費上升預(yù)期帶動，原料動力煤受益，推動煤價繼續(xù)走強。自去年7月開始動力煤價快速上漲，今年年初調(diào)整之后，動力煤價格重新回升，其中廣州港動力煤平倉價重新站上700元/噸。從時間點上看，全國動力煤價格上漲，基本和火電需求旺季同步。

　　圖：動力煤平倉價（藍線--廣州港）（橙線--秦皇島港）

　　另外，近年國家去產(chǎn)能戰(zhàn)爭打到了煤炭領(lǐng)域。截至2017年5月末，鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能已完成當(dāng)年任務(wù)的84.8%和65%。去產(chǎn)能收緊煤炭供應(yīng)量，為煤炭“價”“質(zhì)”雙升帶來重要契機。

　　供應(yīng)側(cè)改革之外，進口政策改革也為國內(nèi)煤企發(fā)放紅利。2014年9月國家能源局發(fā)布了《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》對進口煤品質(zhì)加強管控，同年10月分別對無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料恢復(fù)實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。受此影響，我國煤炭進口量2014-2015年期間從29121.99萬噸下降到20406.48萬噸，進口煤炭縮減，推動煤炭價格上漲，利好煤炭行業(yè)。不過這政策的效用正逐漸消退，下文將會談及。

　　圖：國內(nèi)煤炭進口量

　　煤炭價格和煤炭板塊前景似乎一片大好，殊不知煤炭價格在火電消費旺季和雙重政策利好下面臨的威脅也不少。

　　一、“水火不容”豐水期水電分流火電旺季需求

　　和火電相比，水電發(fā)電量的季節(jié)性變化更加明顯。每年5月開始，水電因豐水期發(fā)電量大增，“水火不容”現(xiàn)象并不少見。今年，水電又有新動作，為應(yīng)對電力需求高峰，廣東等電力消費大省在今年豐水期來臨之前采取了相應(yīng)措施。7月6日，廣州電力交易中心組織開展了7月云南送廣東月度增量掛牌交易，首次嘗試南方區(qū)域跨區(qū)跨省電力交易，將為增加水電與火電競爭的籌碼。

　　圖：國內(nèi)水電發(fā)電量累計值

　　豐水期水電供應(yīng)料將如期大增，通過電力跨省交易將助水電分流火電市場需求，進而對火電原材料動力煤價格施壓，弱化電力需求旺季對煤炭板塊的利好帶動。

　　二、電力去產(chǎn)能 煤炭企業(yè)或被“斷糧”

　　火電去產(chǎn)能則可能掐斷火電咽喉。2016年7月出臺的《關(guān)于有序放開發(fā)用電計劃工作的通知》，火電發(fā)展明確了兩個方向：1）新投產(chǎn)的機組不再安排發(fā)用電計劃；2）逐步減少和取消存量的計劃內(nèi)電量。這是火電去產(chǎn)能的前奏。

　　而今年3月，國家發(fā)改委副主任寧吉喆也提到，今年將通過淘汰、重組、改造等多種方式去產(chǎn)能，停建、緩建火電5000萬千瓦�；痣娙ギa(chǎn)能基本提上日程，動力煤“高熱”狀態(tài)恐難以持久。

　　三、市場化加速 進口政策收緊“形同虛設(shè)”

　　上文提到進口政策無疑令2015年的煤進口量下降，不過2017年上半年，煤炭進口已較去年下半年明顯增長，其中1月同比增長64.4%，在5月調(diào)整之后，煤炭進口也重新出現(xiàn)回升跡象，市場預(yù)計到今年年底進口量將重新超過20%，進口政策對煤炭進口的壓制已經(jīng)形同虛設(shè)。

　　圖：煤炭進口量同比增長

　　四、環(huán)境視角 能源消費結(jié)構(gòu)牽制煤價

　　我國能源結(jié)構(gòu)中，2016年煤炭占比一直在60%以上的高位徘徊，國際平均值則只有28.1%，遠低于中國，相信我國調(diào)整的空間很大。能源局長努爾·白克力在做工作報告時也提到， “2017年煤炭消費比重將下降到60%左右，天然氣消費比重升到6.8%左右，非化石能源消費比重提高到約14.3%�！�

　　由此可見，從長遠來看，能源消費結(jié)構(gòu)對煤炭價格和煤炭企業(yè)的影響將逐步加大。

　　鑒于中長線仍有四大變數(shù)威脅煤炭價格，筆者認為， “煤超瘋”或不能瘋太久了！