黑色系歸來

這些天，以螺紋鋼為代表的黑色期貨價格再度連續(xù)大漲，似乎又在上演去年的行情。為何傳統(tǒng)市場淡季卻出現(xiàn)了意外的市場火熱？

這與當前市場對供需缺口的預期有關，在打擊“地條鋼”、關停中頻爐等政策的影響下，鋼鐵市場的預期供給會下降，但是需求端并未明顯收縮，甚至可能還在擴張。雖然粗鋼產(chǎn)量較去年同期同比增長，但市場普遍認為供需矛盾會加大，從而導致價格上漲并從實體傳導到期貨市場和股市。

導讀

“由于地產(chǎn)行業(yè)處于調(diào)控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結果通過調(diào)研、對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

每年7月，鋼鐵行業(yè)進入淡季，但是今年的情況卻有所不同，國內(nèi)螺紋鋼價格從7月份開始連續(xù)上揚，并一舉創(chuàng)下近三年新高。

截至8月2日收盤，螺紋鋼期貨主力1710合約結算價為3719元/噸。由于期貨較現(xiàn)貨處于“貼水”狀態(tài)，所以市場上現(xiàn)貨成交價還要更高，8月1日全國25個主要城市HRB400型螺紋鋼均價已經(jīng)突破4000元關口。

“近期決策層對電弧爐政策的強硬表態(tài)，使得市場對新增電弧爐帶來的供應預期大幅改變”，西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學釗8月2日介紹稱，反觀需求端，6月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落放緩，這預示著中期需求可能也會相對樂觀。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，雖然6月底披露的清理地條鋼產(chǎn)能為1.2億噸，但是多數(shù)研究機構估算的數(shù)量要高于這一水平，按照50%產(chǎn)能利用率折算，合計清理產(chǎn)能約為6000萬噸-8000萬噸，而需求又未明顯下降，缺口相應出現(xiàn)。

值得關注的是，今年鋼價始終維持高位，帶動了鋼鐵相關的細分行業(yè)上漲，石墨電極、釩鐵價格年內(nèi)漲幅已經(jīng)分別超過400%、200%，用于不銹鋼生產(chǎn)的鎳從今年7月也出現(xiàn)了9%的上漲。

供應缺口顯現(xiàn)

實際上，隨著螺紋鋼價格步入高位，已有部分資金開始從期貨市場撤離。

數(shù)據(jù)顯示，8月1日，螺紋鋼期貨持倉額為1075.7億元，而在7月13日時這一數(shù)字則高達1743.2億元。只是，隨著螺紋鋼現(xiàn)貨站上4000元關口后，8月2日資金再次小幅回流。

需要指出的是，7月13日的持倉金額，已經(jīng)超出了2016年4月和2014年11月的高點，并一舉創(chuàng)下歷史最高水平。

之所以資金如此青睞螺紋鋼，還在于其行業(yè)供需關系發(fā)生的改變，尤其是清理地條鋼所帶來供應端減弱。

“此前市場看空鋼價的主要邏輯在于，未來新增電弧爐產(chǎn)能的釋放，但是這一預期在決策層表態(tài)后隨之改變”，夏學釗指出。

他所說的“表態(tài)”，即是指國家去產(chǎn)能部際聯(lián)席會成員、中鋼協(xié)副會長遲京東對中頻爐改電弧爐的明確回應，“目前國家沒有放寬‘中’轉‘電’的政策條件，市場上關于新增電弧爐2000多萬噸的產(chǎn)能只是市場上的傳說�！�

上述表態(tài)直接封住了中頻率轉電弧爐的道路，清理地條鋼所產(chǎn)生的缺口也變得更加確定，那么具體又有會多大影響？

相關數(shù)據(jù)顯示，上半年我國共取締、關�！暗貤l鋼”生產(chǎn)企業(yè)600多家，涉及產(chǎn)能約1.2億噸。

中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍8月2日指出，實際涉及產(chǎn)能可能會高于1.2億噸，“通過行政手段清理地條鋼，使得鋼鐵可能重演了去年煤炭行業(yè)的情況，一開始預估的數(shù)量并沒有這么多，但是實際操作過程中卻發(fā)現(xiàn)數(shù)量更高�！�

只是產(chǎn)能不等于產(chǎn)量，按照50%產(chǎn)能利用率折算，取締中頻爐會減少6000萬噸-8000萬噸的供應。

國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國粗鋼產(chǎn)量為4.2億噸，2016年全年產(chǎn)量為8億噸。換言之，清理地條鋼使得鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了7.5%-10%的供應缺口。

這無疑為鋼價，尤其是螺紋鋼的上漲帶來了充足理由，更何況目前螺紋鋼期貨較為現(xiàn)貨尚處于“貼水狀態(tài)”。

“資金層面的因素同樣不能忽略，之前央行都是放長端，但是從6月份開始流動性有所改善，開始放一些短期的流動性�！睆堨`軍指出。

原料價格逆向傳導

出乎意料的是，曾被認為會大幅減弱的地產(chǎn)需求仍維持在相當水平。

“由于地產(chǎn)行業(yè)處于調(diào)控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結果通過調(diào)研、對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

夏學釗也指出，地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)在5月出現(xiàn)拐點后，6月份并未出現(xiàn)明顯下滑，同時上半年的累計增速不低，“這意味著，房地產(chǎn)投資對鋼材需求同比增長�！�

另一個比較有意思的數(shù)據(jù)便是，今年上半年，納入統(tǒng)計的26家挖掘機企業(yè)累計銷量達70821臺，這一數(shù)字已經(jīng)超過了2016年全年。這從側面也可看出，如今地產(chǎn)、基建行業(yè)的開工情況。

雖然電弧爐產(chǎn)能投放，以及噸鋼生產(chǎn)利潤增加鋼企增產(chǎn)，會對下半年供應帶來增量預期，但是在夏學釗看來，上述變量可能會順延至四季度才會體現(xiàn)。

相比之下，短期內(nèi)存在的期貨貼水、地條鋼清理政策明顯更為確定，這將有望引領螺紋鋼價格繼續(xù)上行。

需要指出的是，雖然鐵礦石、焦炭等原料價格7月份也出現(xiàn)大幅上漲，但是噸鋼生產(chǎn)利潤仍保持在1000元以上。

“根據(jù)實時價格計算，螺紋鋼1709合約的盤面利潤每噸在835元左右，現(xiàn)貨價格更高，達到1000元沒什么問題。”張靈軍介紹稱。

與其他行業(yè)不同的是，鋼鐵下游主要以地產(chǎn)、基建、汽車行業(yè)為主，價格接受能力較強，面對鋼鐵的高利潤，以及自身行業(yè)供需情況，上游原料企業(yè)也在紛紛提價。

暫且拋開大漲特漲的石墨電極不談，鋼鐵行業(yè)盈利暴增后，釩系列產(chǎn)品也出現(xiàn)上漲，其中便涉及到了一個生產(chǎn)工藝的問題。

一般來說，想要提高螺紋鋼強度主要包括“穿水”冷卻工藝，以及增加釩、鈮、鈦等合金兩種方法。

前者成本較低，但是由于鋼筋表層氧化膜被破壞，螺紋鋼容易生銹，后者雖無上述缺點，不過生產(chǎn)成本相對較高。

就在今年7月初，國家質檢總局發(fā)布開展鋼鐵產(chǎn)品質量監(jiān)督檢驗的通知，將對熱軋鋼筋等產(chǎn)品抽取檢查。釩系列產(chǎn)品消費量增加的預期隨之增加，僅今年7月五氧化二釩、釩鐵價格便上漲接近一倍。