周報(bào)摘要：

上周黑色金屬板塊整體震蕩上行，原材料端表現(xiàn)整體強(qiáng)于成品材，結(jié)合我們前期市場(chǎng)調(diào)研，認(rèn)為原料強(qiáng)（鐵礦石、焦煤為主）于成品材的核心邏輯在于目前焦化以及鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，此外礦石以及焦煤較大的期貨貼水程度也對(duì)近期期價(jià)上漲推波助瀾。

周內(nèi)，期貨、現(xiàn)貨走勢(shì)差異較為顯著：現(xiàn)貨市場(chǎng)成品材價(jià)格微漲，而原材料端仍以下調(diào)為主，其中更是以焦炭市場(chǎng)價(jià)格下跌顯著，由此導(dǎo)致周內(nèi)實(shí)際煉鋼利潤(rùn)仍以增長(zhǎng)為主，且鋼企盈利范圍略有擴(kuò)大。但鑒于鋼企受限產(chǎn)政策影響，利潤(rùn)提升并未同步帶動(dòng)鋼企開工提升。

由于限產(chǎn)以及查處超載等因素，10月以來鋼企日均礦石疏港量較十一節(jié)前下降明顯，疊加節(jié)后礦石到貨增加明顯，港口礦石庫(kù)存錄得連續(xù)三周攀升，再度逼近1.4億噸歷史高位。此外從海外礦山的發(fā)貨節(jié)奏來看，節(jié)后恢復(fù)較為順利，進(jìn)而構(gòu)成國(guó)內(nèi)礦石供給過剩預(yù)期。

需求方面，上周“金九銀十”收官，從貿(mào)易商成交情況來看，除了十一節(jié)前和節(jié)后各一周外，成交表現(xiàn)一般、旺季氛圍不凸顯，整體與我們10月末市場(chǎng)調(diào)研的情況一致。從庫(kù)存去化速度來看，螺紋受9-10月旺季影響去庫(kù)略強(qiáng)于熱軋，目前鋼材社會(huì)庫(kù)存為979萬噸，節(jié)后四連降。

本周策略：

結(jié)合供暖季限產(chǎn)政策集中執(zhí)行臨近以及進(jìn)入11月份后重度污染天氣頻發(fā)，市場(chǎng)對(duì)于限產(chǎn)執(zhí)行力度趨于嚴(yán)格的預(yù)期較為強(qiáng)烈，建議重點(diǎn)把握此預(yù)期下成品材多頭操作機(jī)會(huì)，穩(wěn)健投資者繼續(xù)建議以拋空原材料進(jìn)行對(duì)沖。前期策略螺紋買遠(yuǎn)拋近建議獲利了結(jié)，此外鑒于熱軋煉鋼利潤(rùn)追平螺紋煉鋼利潤(rùn)以及螺紋期貨貼水程度大于熱軋，因此建議前期進(jìn)行1801合約卷螺價(jià)差擴(kuò)大套利進(jìn)行減倉(cāng)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及關(guān)注點(diǎn)：

供暖限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，“金九銀十”后下游終端需求走弱超預(yù)期，關(guān)注四季度卷螺下游需求行業(yè)的分化。