投資要點(diǎn)：

庫存改善明顯，旺季值得期待。本周期貨主力合約焦炭環(huán)比-1.4%至1987元/噸、焦煤環(huán)比-4.9%至1288元/噸，動(dòng)力煤環(huán)比+1.9%至646元/噸。期貨價(jià)格走弱后企穩(wěn)符合預(yù)期。本周鋼鐵下游補(bǔ)庫速度減緩和廠商庫存下降是個(gè)好跡象，或由于本周天氣較好需求樂觀，然而下周又會(huì)面臨較嚴(yán)酷的天氣（中國新聞網(wǎng)），或會(huì)再有波動(dòng)。但我們認(rèn)為，稍遠(yuǎn)看，目前需求還是好于市場預(yù)期的，3月后的開工復(fù)產(chǎn)仍然值得樂觀。

受下游需求恢復(fù)影響，動(dòng)力煤繼續(xù)小幅上漲。本周天氣雖然有所回暖，但下周又將遭遇大幅降溫（中國新聞網(wǎng)），煤炭供暖需求又將上升，但工業(yè)需求或許會(huì)有下降，我們總體判斷日耗煤可能會(huì)有小幅上升，并面臨一定程度運(yùn)輸困難。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周秦港庫存環(huán)比持平，環(huán)渤海庫存環(huán)比有小幅上漲，六大電廠庫存環(huán)比上升0.4%至1033萬噸，六大電廠日耗較上周的74.5萬噸/天下降1.4%至74萬噸/天，年關(guān)將至，市場上有地方礦停產(chǎn)的消息，但實(shí)際停產(chǎn)并非嚴(yán)格要求，所以還是有再復(fù)產(chǎn)的可能（煤炭江湖），另外由于陜北鄂爾多斯等地礦上庫存仍然很低，雖然電廠庫存略有增長，但實(shí)際并沒有太大壓力，我們認(rèn)為，煤價(jià)仍然以樂觀為主。

焦炭產(chǎn)能利用率回升，環(huán)保治理可能抑制其可持續(xù)性。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，本周焦化產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升0.7個(gè)點(diǎn)至75%，焦炭價(jià)格第三輪下跌，12月以來三輪合計(jì)下跌近250元/噸（Mysteel），鋼廠焦化廠焦炭補(bǔ)庫意愿開始下降，全國30家獨(dú)立焦化企業(yè)平均噸盈利下降70元/噸至349元/噸（Mysteel），但由于鋼廠擴(kuò)產(chǎn)的意愿也在增加，鋼廠焦炭庫存僅略有上升，我們認(rèn)為，整體下游需求還不錯(cuò)。

焦煤本周庫存減少，山西減量重組利好焦煤價(jià)格。山西本周發(fā)布推進(jìn)煤礦減量重組的實(shí)施意見（搜狐網(wǎng)），對(duì)于生產(chǎn)能力小于60萬噸/年的擬核增生產(chǎn)能力的101座近4000萬噸礦井其中近30座焦煤礦井（中國太原煤炭交易中心），其中還有不少是在產(chǎn)的礦井，其次，山西和河南環(huán)保大清理（環(huán)保部網(wǎng)站，河南政府網(wǎng)），洗煤廠需求和開工有繼續(xù)下降的可能，對(duì)焦煤的供給構(gòu)成壓力，大型國有焦煤企業(yè)對(duì)需求下降也普遍采取減量模式，不堆存庫存，導(dǎo)致焦煤價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定。本周鋼廠焦煤庫存下降，焦化廠主動(dòng)補(bǔ)焦煤庫存。本周的鋼貿(mào)商鋼材補(bǔ)庫增速回落，貿(mào)易商還是比較理性，鋼廠庫存仍然下降，整體鋼材下游需求格局還不錯(cuò)，我們認(rèn)為，2018年3月的開工預(yù)期還是值得期待。

投資建議：鋼廠庫存下降，貿(mào)易商補(bǔ)庫略有放緩，目前看下游需求還不錯(cuò)，3月的供需格局仍然值得期待。個(gè)股建議關(guān)注：山西焦化，雷鳴科化，潞安環(huán)能，露天煤業(yè)，陜西煤業(yè)，神火股份，陜西黑貓，山煤國際，開灤股份，平煤股份，冀中能源，陽泉煤業(yè)，上海能源，中煤能源，中國神華，新集能源，藍(lán)焰控股，瑞茂通，*ST鄭煤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策限產(chǎn)恢復(fù)和需求恢復(fù)時(shí)間不確定