受春節(jié)期間重點(diǎn)煤礦不放假或放短假的影響，動(dòng)力煤供應(yīng)量將增加，加之2月以后需求會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，所以動(dòng)力煤不具備持續(xù)上行動(dòng)力，開始進(jìn)入筑頂階段。

近期動(dòng)力煤期價(jià)持續(xù)上行，多頭態(tài)勢(shì)明顯，但是筆者認(rèn)為，期價(jià)上行并不具備持續(xù)性。一方面，春節(jié)期間重點(diǎn)煤礦不放假或放短假將增加供應(yīng)量；另一方面，2月之后需求將出現(xiàn)季節(jié)性下滑。隨著動(dòng)力煤1803合約貼水修復(fù)接近尾聲，期價(jià)開始逐步進(jìn)入筑頂階段。

供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增量

2017年動(dòng)力煤供應(yīng)較2016年有所恢復(fù)，2017年1—12月，全國原煤產(chǎn)量為34.45億噸，累計(jì)同比增加3.2%。從煤炭主要產(chǎn)區(qū)來看，2017年1—11月，山西原煤產(chǎn)量為7.8億噸，累計(jì)同比增加4.6%；陜西原煤產(chǎn)量為5.18億噸，累計(jì)同比增加11.9%；內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量為7.86億噸，累計(jì)同比增加7.9%。

從內(nèi)蒙古民營煤礦的情況來看，2017年鄂爾多斯公路日度銷量維持在120萬噸高位，說明無論是國有重點(diǎn)煤礦還是地方煤礦產(chǎn)量增加都很明顯。根據(jù)后期的規(guī)劃產(chǎn)能，《鄂爾多斯市煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出，煤炭產(chǎn)量將從2015年的61500萬噸增長到2020年的65000萬噸。其中，尚未投產(chǎn)的內(nèi)蒙古匯能煤電所屬的長灘煤礦規(guī)劃產(chǎn)能2000萬噸，這將對(duì)未來鄂爾多斯地區(qū)的動(dòng)力煤供應(yīng)帶來明顯增量。

不過，短期有兩個(gè)值得注意的事件：一個(gè)是華能、大唐、華電、國家電力投資四大發(fā)電集團(tuán)聯(lián)名向發(fā)改委提交《關(guān)于當(dāng)前煤電保供形勢(shì)嚴(yán)峻的緊急報(bào)告》。報(bào)告提出，高煤價(jià)導(dǎo)致發(fā)電集團(tuán)煤電板塊虧損402億元，虧損面達(dá)到60%。目前受歲末年初煤礦安全檢查的影響，疊加春節(jié)放假、鐵路運(yùn)力等因素，部分電廠的煤炭庫存已經(jīng)低于7天的警戒水平，尤其是北方供暖區(qū)域如果不能將庫存提高到合理水平，將很難應(yīng)對(duì)雨雪冰凍天氣。四大發(fā)電集團(tuán)提出，希望煤炭企業(yè)從保民生的角度，在春節(jié)期間開足馬力生產(chǎn)，保障供應(yīng)，提高全社會(huì)庫存水平。

另一個(gè)是山西省在近日發(fā)布《關(guān)于合理安排春節(jié)期間煤礦停產(chǎn)檢修穩(wěn)定煤炭生產(chǎn)供應(yīng)的通知》，提出各級(jí)煤炭管理部門和煤礦企業(yè)合理安排煤礦停產(chǎn)檢修，引導(dǎo)煤礦企業(yè)在春節(jié)期間不放假或放短假，做好煤炭生產(chǎn)和穩(wěn)定供應(yīng)工作，認(rèn)真做好節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收工作，盡量縮短煤礦停產(chǎn)放假時(shí)間。因此，預(yù)計(jì)后期煤炭供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)顯著上升。

2月以后需求會(huì)走弱

從動(dòng)力煤需求的季節(jié)性變化來看，2月之后需求會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。這主要有兩方面的原因：一方面，春節(jié)臨近工廠停工逐漸增加，工業(yè)企業(yè)對(duì)電力的消耗開始下降，考慮到農(nóng)民工返鄉(xiāng)等問題，工廠會(huì)在春節(jié)前的兩周左右開始放假；另一方面，居民用電的消耗與天氣有較大關(guān)系，近期天氣寒冷導(dǎo)致最新一期六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤79.99萬噸。不過，天氣的影響需要考慮邊際的影響，春節(jié)后天氣會(huì)逐漸轉(zhuǎn)暖，所以后期需求將逐步走弱。

綜合以上分析，供應(yīng)增加，需求下降，后期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格上行空間有限。就期貨角度而言，動(dòng)力煤1803合約對(duì)現(xiàn)貨的貼水小于20元/噸，很難依靠貼水修復(fù)發(fā)動(dòng)上漲行情。因此，動(dòng)力煤逐步進(jìn)入筑頂階段，建議等待做空時(shí)機(jī)。

（作者單位：國泰君安期貨）