提要

盡管節(jié)后鋼材庫(kù)存增幅超出預(yù)期，但在環(huán)保政策趨嚴(yán)、春季需求恢復(fù)以及成本支撐等利多因素作用下，3月螺紋鋼上漲行情依然可期。不過(guò)，隨后在鋼廠復(fù)產(chǎn)壓力、外礦供應(yīng)回升以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重利空影響下，鋼價(jià)可能面臨較大的回調(diào)壓力。

春節(jié)長(zhǎng)假期間，鋼材庫(kù)存增幅超出市場(chǎng)預(yù)期，受此影響，節(jié)后首個(gè)交易日螺紋鋼主力合約1805弱勢(shì)下行。上周五，在唐山地區(qū)出臺(tái)新的限產(chǎn)政策消息刺激下，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始反彈。我們認(rèn)為，在供需階段性錯(cuò)位、成本支撐等多重利好因素刺激下，3月螺紋鋼上漲行情依然可期。

短期供給增長(zhǎng)空間有限

“2+26”城市限產(chǎn)政策仍在繼續(xù)執(zhí)行中，截至2月23日，全國(guó)高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)分別為63.8%和72.5%，較限產(chǎn)之前的高峰均有14個(gè)百分點(diǎn)的降幅。由于2月之后企業(yè)檢修數(shù)量進(jìn)一步增多，高頻的5大品種鋼材周度產(chǎn)量2月之后連續(xù)4周下降，累計(jì)下降42萬(wàn)噸，其中螺紋鋼產(chǎn)量累計(jì)下降22.8萬(wàn)噸。

政策方面，治理環(huán)境污染為2018年三大主要任務(wù)之一，因此環(huán)保政策會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)。2月23日，唐山市政府公布了非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間總計(jì)244天，總限產(chǎn)任務(wù)987.5萬(wàn)噸，年化產(chǎn)量1482萬(wàn)噸，占2017年粗鋼產(chǎn)量的1.8%。同時(shí)，河北省下發(fā)了第五輪大氣環(huán)境執(zhí)法檢查專項(xiàng)行動(dòng)方案，時(shí)間從2月25日開(kāi)始至3月20日，重點(diǎn)檢查突出的環(huán)境違法行為，故預(yù)計(jì)2—3月供給增長(zhǎng)空間極為有限。

春季需求旺季即將到來(lái)

春季為傳統(tǒng)的鋼材需求旺季，根據(jù)已公布數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資額同比增長(zhǎng)6.2%，自2017年7月以來(lái)，增速已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月回升，考慮到新開(kāi)工項(xiàng)目投資增速領(lǐng)先固定資產(chǎn)投資半年左右，因此3月之后投資增速回升依然值得期待。

此外，1—2月挖掘機(jī)銷量同比有望超過(guò)50%以上的增速，意味著春季建筑業(yè)需求良好。從高頻需求指標(biāo)來(lái)看，春節(jié)長(zhǎng)假之前，上海線螺終端采購(gòu)量跌至4050噸的低位，但按以往經(jīng)驗(yàn)，一般春節(jié)后1—2周環(huán)比即會(huì)明顯回升，預(yù)計(jì)今年還將延續(xù)這一規(guī)律，且由于今年春節(jié)較晚，整個(gè)建筑業(yè)需求啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)可能提前。

同時(shí)，今年的一些特殊情況可能使得春季需求恢復(fù)力度超出預(yù)期。一方面，冷冬疊加采暖季限產(chǎn)限制了部分工地開(kāi)工，天氣轉(zhuǎn)暖之后，這部分需求或加速釋放。另一方面，今年環(huán)保政策將進(jìn)一步趨嚴(yán)，冬季采暖季限產(chǎn)料繼續(xù)執(zhí)行，且市場(chǎng)對(duì)此有一致預(yù)期，所以一些建筑工程的工期將會(huì)向前趕，這會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)春季需求的釋放。

原料價(jià)格堅(jiān)挺支撐鋼價(jià)

春節(jié)之前，需求整體走弱，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷多輪下跌，以天津港準(zhǔn)一級(jí)焦為例，累計(jì)跌幅達(dá)到465元/噸，焦化廠整體處于虧損狀態(tài)，虧損幅度在50—100元/噸。目前，焦化企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦已經(jīng)上漲50元/噸，山東地區(qū)部分焦企提漲100元/噸。同時(shí)，河北省即將展開(kāi)第五輪大氣環(huán)境執(zhí)法檢查專項(xiàng)行動(dòng)，根據(jù)相關(guān)調(diào)研，河北、山西、山東等地取得排污許可證的焦化企業(yè)占總產(chǎn)能的比重不足2/3，若焦化企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行持證排污及限產(chǎn)政策，則必然導(dǎo)致開(kāi)工率大幅下滑，從而推動(dòng)焦炭進(jìn)一步上漲。

鐵礦石方面，采暖季限產(chǎn)背景下，對(duì)于高品位礦的需求依然較強(qiáng)，2月以來(lái)，塊礦粉礦價(jià)差、粉礦中高低品位價(jià)差均有拉大趨勢(shì)，且目前仍處于外礦供應(yīng)淡季，發(fā)貨量及到港量均處于低位，高品位礦供應(yīng)需要到二季度才能有所回升，故短期鐵礦石價(jià)格將高位振蕩。3月鋼價(jià)的成本支撐依然存在。

總之，3月螺紋鋼上漲行情依然可期。不過(guò)，隨后在鋼廠復(fù)產(chǎn)壓力、外礦供應(yīng)回升以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重利空影響下，鋼價(jià)可能面臨較大的回調(diào)壓力。