6月以來，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格上漲10%左右，延續(xù)今年“牛市”勢頭，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。本輪鐵礦石價(jià)格上漲，始自海外礦山事故，并在3月澳洲颶風(fēng)及隨后我國靚麗的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)影響下持續(xù)走高。據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年前5月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到40488萬噸，同比增長10%。與之相對的是，我國進(jìn)口鐵礦石港口庫存持續(xù)下降。

　　相關(guān)人士對中國證券報(bào)記者表示，鐵礦石價(jià)格連續(xù)上漲后，市場運(yùn)行格局正在發(fā)生變化，未來需要警惕供需變化帶來的價(jià)格拐點(diǎn)。而在價(jià)格大幅波動中，鋼企應(yīng)該更加密切關(guān)注和參與期貨市場，積極利用期貨工具對沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　港口庫存緣何大減

　　6月14日，我國進(jìn)口鐵礦石港口現(xiàn)貨庫存達(dá)1.18億噸，較年初1.43億噸減少了2000多萬噸。有觀點(diǎn)認(rèn)為，1.2億噸是鐵礦石港口庫存的“警戒線”，今年以來港口庫存持續(xù)下降，是造成現(xiàn)貨資源緊缺、鐵礦石價(jià)格拉漲的重要動力。那么，1.18億噸的港口庫存量在近幾年處于什么水平呢？

　　據(jù)數(shù)據(jù)，2010年1月我國鐵礦石港口庫存6000多萬噸，之后整體保持震蕩上行，在2017年前港口庫存在1.2億噸以下。直至2017年2月后，在外礦持續(xù)增產(chǎn)、國內(nèi)鋼廠去產(chǎn)能等作用下，鐵礦石庫存量開始超過1.2億噸。

　　沙鋼集團(tuán)資源公司相關(guān)業(yè)務(wù)人員向中國證券報(bào)記者介紹，現(xiàn)在港口庫存1.18億噸的水平并不處于低位。“2017年2月之前，港口鐵礦石庫存一直低于1.2億噸，當(dāng)時(shí)普氏指數(shù)在40-80美元/噸左右震蕩，而現(xiàn)在1.18億噸港口庫存對應(yīng)的是110美元/噸�！笨梢哉f，鐵礦石港口庫存雖經(jīng)歷了數(shù)月的下降，但目前供應(yīng)仍較為充足，不支持鐵礦石價(jià)格大幅走高。由此，所謂的“警戒線”或許是持這一觀點(diǎn)人士的自我強(qiáng)化。

　　5月末鐵礦石港口庫存環(huán)比降幅7.66%，雖環(huán)比繼續(xù)下降，但降幅較上月收窄1.02個百分點(diǎn)�！敖衲晔馨臀鞯V難和澳洲颶風(fēng)影響，發(fā)貨量在3月銳減是事實(shí)。但是現(xiàn)在來看，相關(guān)礦山發(fā)貨量已經(jīng)開始恢復(fù)�！痹摌I(yè)務(wù)人員稱。

　　對于下一步外礦發(fā)運(yùn)和庫存預(yù)期，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，6月1日至7日，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2285.7萬噸，雖然環(huán)比前周有所下降，但較4月初大幅增長了681.7萬噸，4月以來發(fā)運(yùn)量整體呈上漲趨勢，有望帶動鐵礦石到港量回升。

　　同時(shí)還要看到，淡水河谷的Brucutu礦山目前已重啟1000萬噸干選產(chǎn)能。淡水河谷官方表示，該上游式尾礦壩符合政府規(guī)定的所有安全要求，因此希望獲得法院批準(zhǔn)以復(fù)產(chǎn)其剩下的2000萬噸濕選產(chǎn)能。同時(shí)，淡水河谷有望在接下來復(fù)產(chǎn)其Timbopeba， Vargem Grande、Pico及Alegria礦區(qū)，總產(chǎn)能為3000萬噸。該公司北部系統(tǒng)S11D項(xiàng)目也增產(chǎn)順利，5月該項(xiàng)目鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。今年前5月該項(xiàng)目鐵礦石出口量2590萬噸，較去年同期增長26.3%。

　　國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮分析，淡水河谷部分項(xiàng)目關(guān)停是臨時(shí)性的，未來會有部分項(xiàng)目解禁。考慮到100美元/噸以上的礦價(jià)如果能長期維持，對國產(chǎn)礦山和國際眾多礦山都具備了盈利條件，復(fù)產(chǎn)動力較強(qiáng)，也會在一定程度彌補(bǔ)主流礦山帶來的供給減量。

　　此外，中國證券報(bào)記者從北方某大型鋼廠了解到，此前市場傳言說由于檢修緣故，7月前半月必和必拓將延遲紐曼粉的發(fā)貨。但實(shí)際上，該企業(yè)每年都有檢修計(jì)劃，此次檢修也在計(jì)劃之內(nèi)，并無超預(yù)期影響，多家大型鋼廠并未收到減量或者延期通知。目前其發(fā)貨量已恢復(fù)，后期到港量會增加，港口庫存有望回升。

　　“恐高”情緒增加鋼廠采購開工或受限

　　近一段時(shí)間，我國鋼材需求旺盛，鋼廠高爐開工率保持近年高位，是原料價(jià)格堅(jiān)挺的重要因素。在目前鐵礦石價(jià)格大漲的背景下，鋼廠如何采取應(yīng)對措施、對后期高爐生產(chǎn)的影響，在很大程度上決定了鋼材原料和產(chǎn)品價(jià)格走勢。

　　從鋼材產(chǎn)量分析，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)163家鋼廠的高爐開工率達(dá)71.13%，環(huán)比降0.28%；產(chǎn)能利用率79.12%，環(huán)比降0.35%。對此，南鋼股份證券投資部主任蔡擁政表示，此前鋼廠的鋼材庫存相對有限，鋼廠為達(dá)成生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)，已經(jīng)進(jìn)行了一輪原料補(bǔ)庫。隨著鋼廠的鋼材庫存累加，到6月底鋼材庫存會達(dá)到一定規(guī)模后，在原料價(jià)格高企的情況下或減少對鐵礦石、焦炭等原料需求，促使原料價(jià)格高位下行。

　　據(jù)他介紹，類似情況發(fā)生在2018年春節(jié)后，鋼材庫存出現(xiàn)了快速增加，鋼廠開始大幅削減原料庫存，造成原料價(jià)格下跌。普氏指數(shù)從2018年2月下旬的79.95美元/噸跌至3月底的63.05美元/噸，跌幅達(dá)21%。

　　馬亮同樣認(rèn)為，在鋼材供給端，本周鋼材社會庫存增加30多萬噸，鋼廠庫存增加13多萬噸，合計(jì)增加約45萬噸，增庫時(shí)點(diǎn)較去年有所提前，鋼材庫存拐點(diǎn)隱現(xiàn)。鋼材需求端，高產(chǎn)量遭遇需求下滑，螺紋鋼、熱軋卷板的現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏弱，供需矛盾開始逐步顯現(xiàn)。

　　“判斷后期鋼廠的開工和鐵礦石的采購情況，核心在于鋼廠的利潤變動。由于近期鐵礦石價(jià)格的大幅上漲，而鋼價(jià)持續(xù)偏弱，鋼廠利潤出現(xiàn)了快速的收縮，部分成本偏高的熱卷廠已經(jīng)出現(xiàn)一定的虧損。若鋼價(jià)繼續(xù)走弱，進(jìn)一步觸及部分鋼廠的生產(chǎn)成本，有可能引發(fā)高爐檢修、減產(chǎn)，降低鐵礦石需求，以此緩解鐵礦石的供需矛盾�！瘪R亮稱。

　　沙鋼集團(tuán)資源公司相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示，江蘇等地區(qū)鋼廠面臨利潤損失，一些北方鋼廠甚至出現(xiàn)虧損，疊加房地產(chǎn)投資增速走弱，后期鋼材需求不容樂觀，鋼廠虧損會導(dǎo)致高爐開工率下降。

　　此外，目前鋼廠進(jìn)一步提高了對廢鋼的重視和利用。據(jù)悉，近期鐵礦石價(jià)格上漲沒有帶動廢鋼價(jià)格的大幅上漲，電弧爐利潤不比高爐、轉(zhuǎn)爐差，部分鋼廠對高爐停產(chǎn)、檢修，增加電弧爐生產(chǎn)，以減少對鐵礦石依賴。“目前國家正鼓勵國內(nèi)相關(guān)企業(yè)進(jìn)口廢鋼，預(yù)計(jì)7月份將審批發(fā)放下半年第一批廢金屬進(jìn)口相關(guān)許可證，該措施會增加國內(nèi)廢鋼資源儲備量和消耗量，鋼廠對鐵礦石的依賴也會適當(dāng)減輕�！辈虛碚�說。

　　期貨功能有效發(fā)揮

　　在國內(nèi)外鐵礦石價(jià)格的這波上漲行情中，國內(nèi)鋼鐵市場又一次經(jīng)歷了洗禮和考驗(yàn)。部分市場人士指出，如果鋼廠能夠提前參與期貨市場，對鐵礦石原料價(jià)格波動采取衍生品避險(xiǎn)手段，可以在很大程度上保障企業(yè)利益。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，6月以來至6月14日，青島港金步巴粉市場價(jià)從731元/噸漲至796元/噸，漲幅9%。大商所鐵礦石期貨1909合約結(jié)算價(jià)從月初的716元/噸漲至787.5元/噸，漲幅10%。整體上看，期現(xiàn)貨價(jià)格保持協(xié)同，鐵礦石期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格水平。同階段，新交所鐵礦石主力合約結(jié)算價(jià)自94.53美元/噸漲至105.04美元/噸，漲幅達(dá)11%；普氏指數(shù)從97.95美元/噸漲至109.4美元/噸，漲幅達(dá)12%。境外市場價(jià)格相比大商所鐵礦石期貨的漲幅更高。但也正是因?yàn)殡S價(jià)格走高礦山遠(yuǎn)期會增加發(fā)貨量的預(yù)期，鐵礦石遠(yuǎn)月合約價(jià)格相比近月合約逐月降低，明年5月合約結(jié)算價(jià)不到630元/噸。

　　對于很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，鐵礦石期貨提供了有效的避險(xiǎn)途徑。據(jù)本鋼集團(tuán)銷售中心期貨貿(mào)易部副部長孟純說，今年2月初企業(yè)擔(dān)心鐵礦石大幅上漲，在鐵礦石期貨1905合約分次買入套保，建倉均價(jià)約600元/噸。5月7日，企業(yè)以720元/噸的價(jià)格平倉，在較低位置鎖定了現(xiàn)貨采購價(jià)格，規(guī)避了鐵礦石價(jià)格大漲給企業(yè)成本抬升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　孟純告訴中國證券報(bào)記者，這一輪鐵礦石價(jià)格上漲行情壓縮了鋼廠利潤。鋼廠需要通過調(diào)整采購節(jié)奏、優(yōu)化配礦結(jié)構(gòu)、開發(fā)新品及高附加值鋼材產(chǎn)品，并積極參與利用衍生品工具，來減少原料成本上漲給鋼廠造成的經(jīng)營壓力。在應(yīng)對鐵礦石價(jià)格波動方面，該公司的具體做法是，根據(jù)期現(xiàn)基差走勢結(jié)合現(xiàn)貨采購合同擇機(jī)在期貨市場進(jìn)行買入套�；蛸I入鐵礦石場外期權(quán)來鎖定生產(chǎn)利潤。

　　而實(shí)際上，對國內(nèi)許多大宗產(chǎn)業(yè)來說，每一次經(jīng)過價(jià)格劇烈波動，行業(yè)一方面承受痛苦，另一方面也迅速成熟。這與國內(nèi)期貨市場的日趨成熟密不可分。

　　目前大商所鐵礦石期貨連續(xù)多年保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位，2019年前5月單邊成交量、日均持倉量分別為1.13億手、81.83萬手。其中，盡管5月份成交量3005.28萬手同比上年基本持平、日均持倉量98.46萬手同比下降11.13%，但仍可為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與套保提供充足的流動性。2015年以來，鐵礦石期貨套保效率達(dá)80%，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具和平臺。

　　在今年以來的鐵礦石價(jià)格大幅波動中，很多鋼鐵企業(yè)在期貨市場提前布局，積極利用期貨工具避險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年前5月，鐵礦石期貨的法人客戶持倉占比45%，較去年同期增長了近8個百分點(diǎn)。

　　“巴西礦難發(fā)生后，我們擔(dān)心美元貨采購困難加大，在期貨市場做買入套保。隨后采購到港口現(xiàn)貨和海漂貨之后，在期貨上平倉，有效降低了鐵礦石采購成本�！庇冷撡Y源有限公司總經(jīng)理張志斌在采訪中提到。

　　相關(guān)市場人士表示，鋼鐵企業(yè)要規(guī)避原料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，離不開在期貨市場上套期保值。同時(shí)，考慮到目前鐵礦石價(jià)格達(dá)到近年高位，在市場恐高情緒影響下，價(jià)格面臨回調(diào)可能，產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保策略也應(yīng)靈活調(diào)整，更好地借助期貨工具為生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航。