煤電雙方談判僵持的實(shí)質(zhì)，是博弈論中一個(gè)典型的斗雞博弈模型。我們認(rèn)為：隨著煤炭市場(chǎng)供需形勢(shì)的轉(zhuǎn)變，2009年煤炭?jī)r(jià)格談判的天平或偏向電力行業(yè)，特別是在2009年3月份供暖季節(jié)結(jié)束和春節(jié)以后煤礦復(fù)產(chǎn)后，電力行業(yè)談判的籌碼更加充足。電企在此次博弈中利好的概率更大。其中最為受惠的將是華能?chē)?guó)際。此外我們認(rèn)為09電力行業(yè)機(jī)會(huì)更多存在于資產(chǎn)注入和水電。

　　經(jīng)測(cè)算，電力企業(yè)提出的較去年合同價(jià)降50元，即408元每噸的價(jià)格與電力行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)的煤價(jià)相比并不為過(guò)。08年電企虧損太多，不少電企資金鏈斷裂，且極難從銀行獲得貸款，降價(jià)不松口，只是為了減虧。電力行業(yè)平均盈虧平衡點(diǎn)約為標(biāo)煤675-697元每噸，折合原煤530-547元每噸。我們測(cè)算，假若按照下水原煤408元/噸達(dá)成協(xié)議，那么折算為標(biāo)煤519元/噸后，行業(yè)的毛利水平也僅能恢復(fù)到毛利16%左右的水平，相當(dāng)于07年的七成左右。

　　在任何一個(gè)博弈過(guò)程中，不僅要考慮自身行動(dòng)，更要注意對(duì)手行動(dòng)策略。我們發(fā)現(xiàn)煤炭行業(yè)的成本在坑口300元/噸以上。加運(yùn)費(fèi)100余元，相比談判價(jià)格而言，顯然煤企的盈利或者說(shuō)讓步空間更大，而電企讓步空間有限，因此，一旦電廠的庫(kù)存趨于耗盡，政府調(diào)解傾向于電企的概率較大。

　　處理競(jìng)爭(zhēng)中的兩虎關(guān)系，一般有三種辦法：談判、制度、干預(yù)。我們認(rèn)為眼下矛盾沖突已經(jīng)迫在眉睫，難以再僵持下去，解決爭(zhēng)端最直接的“治標(biāo)”辦法是第三種。部分電廠停供已經(jīng)引起政府的干預(yù)�？紤]電力企業(yè)巨虧，和煤炭企業(yè)成本上升，結(jié)局可能是“和稀泥”。

　　然而我們認(rèn)為真正解決問(wèn)題的“治本之策”，是第二種：建立制度。近期長(zhǎng)城證券正在研發(fā)的建立電煤中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。通過(guò)統(tǒng)一的市場(chǎng)化交易市場(chǎng)，將原本由政府來(lái)實(shí)現(xiàn)的電煤供銷(xiāo)協(xié)調(diào)、煤炭運(yùn)輸協(xié)調(diào)，轉(zhuǎn)化為由市場(chǎng)化力量來(lái)完成。徹底解決電煤價(jià)格雙軌制的問(wèn)題。一方面，有助于煤炭供應(yīng)方合理規(guī)劃未來(lái)產(chǎn)量，穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)的供需關(guān)系；另一方面，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、公開(kāi)透明相對(duì)科學(xué)、合理且穩(wěn)定；此外，煤炭中遠(yuǎn)期交易通過(guò)保證金制度增加了買(mǎi)賣(mài)雙方違約的成本，減小了雙方的信用風(fēng)險(xiǎn)。并能形成全國(guó)性的價(jià)格指數(shù)，進(jìn)而推動(dòng)有管制的市場(chǎng)化煤電聯(lián)動(dòng)，形成電力價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的良性循環(huán)。

　　此外，電力方面積極推動(dòng)煤電一體化，以及五大電力集團(tuán)有考慮海外購(gòu)煤，甚至華能集團(tuán)某有意收購(gòu)澳洲煤礦，我們認(rèn)為能夠增強(qiáng)談判博弈時(shí)的籌碼，但量或有限，最根本還是國(guó)內(nèi)煤電制度的改革。
 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)