9月，全社會用電量為3224.08億千瓦時，較上年同期（下稱同比）增長10.24%。由于低基數原因，9月用電量增速進一步加快，主要是第二產業(yè)增幅加快的帶動作用明顯。從用電量絕對數值來看，制冷季節(jié)結束后用電量環(huán)比（比上月）回落6.87%，符合季節(jié)性波動的規(guī)律。

　　發(fā)電量增速進一步加快。9月全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為3224.5億千瓦時，同比增長11.48%，環(huán)比下降6.35%。由于低基數原因，發(fā)電量同比增速繼續(xù)加快，環(huán)比下降則符合季節(jié)性特征。值得注意的是，水電發(fā)電量同比增幅年內第一次出現單月下降，由于部分省市旱情的加劇，水電企業(yè)受到的不良影響正在進一步加深。

　　另外，煤炭月均價格上漲明顯。火電承壓，山西優(yōu)混月平均價格環(huán)比上漲26.67元/噸，漲幅超出了我們的預期。礦難、煤炭資源整合、冬儲煤等因素綜合推動了動力煤價格的上漲，市場煤的上漲將會給火電企業(yè)四季度的業(yè)績帶來一定的不利影響。

　　由于湖北能源借殼三環(huán)股份，我們將三環(huán)股份調入水電板塊。從個股漲跌情況看，8月25日至10月26日重組概念股成為板塊惟一的亮點，我們推薦的月度股票池平均收益率為2.26%，略超過板塊收益率，但仍落后于大盤。電力板塊處于歷史估值的中下水平，在行業(yè)經營環(huán)境無重大利好因素的情況下，我們維持對火電、水電行業(yè)“中性”評級。

　　投資策略在經濟恢復后，經濟在短期內缺乏大規(guī)模增長的可能性，在國際游資對大盤的支撐作用釋放后，未來市場進入深幅調整的可能性更大。三季度電力行業(yè)盈利沖頂、市場煤上漲、枯水期的到來都預示著，電力行業(yè)四季度業(yè)績將從頂部滑落，板塊的估值水平存在繼續(xù)下降的風險。

　　個股方面，預計存在重組概念的股票仍會是風險偏好投資者追逐的品種，建議投資者關注凱迪電力；月度股票池中，我們維持對穗恒運A、明星電力、國投電力、國電電力、華能國際的“買入”評級。

來源：東方早報