鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)的外延式增長(zhǎng)將基本終結(jié)。中國(guó)鋼材消費(fèi)量持續(xù)的驚人增長(zhǎng)是支持過(guò)去十年鋼鐵行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。一方面消費(fèi)高增速帶動(dòng)了噸鋼利潤(rùn)，另一方面支撐企業(yè)擴(kuò)大了規(guī)模。特別從2004 年之后產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大貢獻(xiàn)了每年新增利稅的60~100%。然而中國(guó)的鋼材消費(fèi)量還能持續(xù)保持10%以上的增速嗎?正文將論證，傳統(tǒng)的增長(zhǎng)模式將基本終結(jié)。

    傳統(tǒng)模式“沒(méi)落”時(shí)：鋼鐵行業(yè)將從全國(guó)性的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向區(qū)域性重點(diǎn)發(fā)展;行業(yè)整合將首先著手提高省內(nèi)集中度;企業(yè)將聚焦專業(yè)產(chǎn)品，擴(kuò)大細(xì)分市場(chǎng)占有率;鋼鐵制造業(yè)將走向服務(wù)化;“低碳”競(jìng)爭(zhēng)將影響未來(lái)行業(yè)發(fā)展格局。我們看好順應(yīng)上述趨勢(shì)的公司。

    體現(xiàn)發(fā)展趨勢(shì)的亮點(diǎn)公司。我們持續(xù)推薦寶鋼股份，他的發(fā)展內(nèi)涵可以概括為“專業(yè)化的精品，通過(guò)服務(wù)增值，高效、低碳的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)復(fù)制和體系覆蓋的整合能力”。重鋼股份和三鋼閩光位于鋼材需求旺盛但產(chǎn)量相對(duì)不足的區(qū)域，同時(shí)大力發(fā)展專業(yè)產(chǎn)品，擁有規(guī)模和內(nèi)涵的雙重成長(zhǎng)性。

    對(duì)長(zhǎng)期利潤(rùn)率的估計(jì)是否有慣性思維?相對(duì)于2009 年的大幅下降，過(guò)去十年中噸鋼凈利潤(rùn)的波動(dòng)并不大。是否可以由此預(yù)期鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)水平將很快恢復(fù)到2007 年水平?從消費(fèi)增速和產(chǎn)能利用率來(lái)看，今后的情況與以往已有了很大不同�？鄢�不同流動(dòng)性的影響，2009 年鋼鐵板塊的估值基本延續(xù)了2007 和2008 年的水平。這體現(xiàn)了一種值得拷問(wèn)的樂(lè)觀。

    還有大量非上市鋼鐵資產(chǎn)有待注入。大中型鋼企還有2.3 億噸的粗鋼產(chǎn)量在上市公司之外，與現(xiàn)有上市產(chǎn)能相當(dāng)。隨著整合和統(tǒng)一上市平臺(tái)的打造，必然將大量的注入上市公司。在鋼鐵板塊估值較高的時(shí)候，這將創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)